Vynechte banky a vytvořte si vlastní zajištěné fondy
Toto téma leží lehce mimo rozhled českých drobných investorů jednak kvůli nedostatku česky psané odborné literatury, za druhé kvůli malému trhu s certifikáty v tuzemsku. Pražská burza sice nabízí některé investiční certifikáty, bohužel výběr derivátů je omezený, trh jen málo likvidní (třeba i s jen jedním market makerem) a spready mezi nákupem a prodejem bývají vysoké. Za tento spread investor zaplatí i 3000 Kč za nákup a prodej.
Představím dva investiční certifikáty, které mají rizikově-výnosový profil lepší než přímá investice do podkladového aktiva a ukážu, jak je sestavit pomocí opcí.
Garantovaný certifikát
Garantovaný certifikát představuje jeden z nejkonzervativnějších nástrojů na kapitálovém trhu. Je tvořen složkou garantovanou, tudíž takovou částkou, pod kterou cena ve dni splatnosti nepoklesne. Kdyby se certifikát obchodoval pod hodnotou garance, částku vyplatí emitent. Složka růstová investorovi přináší možnost, jak participovat na růstu hodnoty podkladu. Jako podklad se dají použít jak akcie, dluhopis, tak komodita. Rizikově-výnosový profil certifikátu je velmi zajímavý.
|
Podklad |
– – |
– |
0 |
+ |
+ + |
|
Garantovaný certifikát |
0 |
0 |
0 |
85% + [1] |
85% ++ |
Obrázek 1: Garantovaný certifikát
Drobný investor si může garantovaný certifikát „namíchat“ velmi jednoduše. Jako základ certifikátu vezměme garantovanou složku. Ta se dá vytvořit klasickým státním dluhopisem. Banky používají tzv. zero bond dluhopis, který koupíme se slevou a ve dni splatnosti obdržíme nominální hodnotu. Růstovou složku tvoří call opce, kterou koupíme právě za výnos z dluhopisu. Podklad si investor může zvolit libovolně.
Příkladu sestavení certifikátu
Uvažujme, že je leden 2010, koupíme zero bond dluhopis, který slibuje výnos 3,5 % p.a. a do splatnosti má právě dva roky, s nominálem 1 000 USD. Na trhu ho koupíme za 934 USD. Za zbylých 66 USD nakoupíme call opci na index DJ [2] s dobou splatnosti leden 2012.
|
|
cena opce USD |
strike opce |
ks nakoupených [3] |
akt. cena podkladu |
nominál dluhopisu USD |
USD discount |
|
Volitelné hodnoty |
8,55 |
108 |
8 |
108 |
1000 |
66 |
|
budoucí cena podkladu |
% pohyb podkladu |
výnos z opcí nom. |
% výnos opcí |
nom. výnos investice |
% z celé investice |
participace |
|
108 |
0% |
-66 |
-100,00% |
1000 |
0,0% |
dělení 0 |
|
110 |
2% |
-51 |
-76,61% |
1015 |
1,5% |
83,37% |
|
115 |
6% |
-12 |
-18,13% |
1054 |
5,4% |
83,37% |
|
120 |
11% |
27 |
40,35% |
1093 |
9,3% |
83,37% |
|
125 |
16% |
65 |
98,83% |
1131 |
13,1% |
83,37% |
|
130 |
20% |
104 |
157,31% |
1170 |
17,0% |
83,37% |
|
135 |
25% |
142 |
215,79% |
1208 |
20,8% |
83,37% |
|
140 |
30% |
181 |
274,27% |
1247 |
24,7% |
83,37% |
|
145 |
34% |
220 |
332,75% |
1286 |
28,6% |
83,37% |
Dosáhli jsme skvělého výsledku. Za obecně platného předpokladu, že státní dluhopisy jsou bezriziková investice, je vklad chráněn 100%. Reinvestované prostředky do opcí zajistí participaci 83%.
Participace na růstu podkladu je závislá především na úrokovém výnosu z dluhopisu. V případě, že by výnos byl vyšší, nakoupíme větší množství opcí a budeme participovat více.
Výhodou takto vytvořeného „certifikátu“ oproti nákupu certifikátu od emitenta je především to, že prostředky jsou stále likvidní, dle vývoje na trhu investici můžeme upravovat dle investičních příležitostí, neplatíme žádné poplatky za správu a hlavně – eliminovali jsme riziko emitenta.
Discount certifikát
Discount certifikát je taktéž konzervativnější investice než přímý nákup aktiva. Jeho obrovskou výhodou je, že vám dokáže vydělat, i když trhy stojí na místě, nebo rostou. Nabízí taktéž ochranu, proti poklesu. Ta bohužel není jako u garantovaného certifikátu bezmezná.
Podívejme se na discount certifikát podrobněji. Pomůže nám k tomu rizikově-výnosový profil a graf.
|
Podklad |
– – |
– |
0 |
+ |
+ + |
|
Garantovaný certifikát |
– |
0 |
+ | + | + |
Obrázek 2: Diskontovaný certifikát
Jak certifikát vyrobit? Je to velmi jednoduché. Discount certifikát je vlastně velmi známá opční stragie Covered Call. Jde o to, že současně vypíšeme call opci a koupíme podkladové aktivum.
Vypisování opcí je ideální strategie, když nepředpokládáme na trhu žádné výrazné pohyby. Umožňuje vydělat, když se trhy nehýbou, nebo jdou dolů (vypsaná call) nebo vzhůru (vypsaná put). Proto se tato opční strategie nazývá „nesměrová“.
Pro sestavení našeho „discount certifikátu“ použijeme vypsanou call. Za vypsání opce inkasujeme ihned opční prémium. Prémie také slouží jako ochranný polštář, když trh začne klesat. Je rozumné vypsat opci se strikem poblíž současné ceny aktiva (tzv. At the Money), pak inkasujeme opční prémii nejvyšší a polštář bude největší. Strategii budeme rollovat každý měsíc s opcí měsíc do splatnosti. Současně koupíme podkladové aktivum. Synergii obou investic vysvětlí graf:
Obrázek 3: Fungování "podomácku"vyrobeného diskontovaného certifikátu
Dosáhli jsme strategie, která nabízí ochranu proti poklesu a zároveň zisk v době, kdy aktivum stojí na místě. Opět za certifikát nebudeme platit poplatky za správu a nehrozí riziko úpadku emitenta.
Zdroje:
- M. Svoboda: Jak investovat aneb anatomie burzovních lží, Computer Press, 2008
- www.zetifikatejournal.cz
- www.bbi.cz
- Burzovní data z obchodní platformy společnosti ThinkorSwim
Obrázky:
- 1 a 2 : publikace KCP Investiční certifikáty
- 3: Covered Call: Opční strategie se ziskem v bočním trendu
[1] Výraz znamená, že investor bude participovat na růstu ve výši 85% z pohybu podkladu.
[2] v příkladě je použita opce na ETF s tickerem DIA, neboli SPDR Dow Jones Industrial average ETF Trust
[3] zaokrouhleno na celé kusy
