Sal. Oppenheim: Krize na finančních trzích zdaleka není u konce
Odborníci ze Sal. Oppenheim tvrdí, že USA již v recesi je a neočekávají výrazné zlepšení situace do konce prvního pololetí 2008, především kvůli nepříznivým ukazatelům, které ukazují stále zhoršující se situaci v ekonomice. Zejména dva z nich, Index nákupních manažerů a Leading indicator OECD. První z nich v únoru klesl mnohem více, než se původně očekávalo (nejnižší hodnoty od roku 2001), což značí znepokojení v podnikatelském sektoru a je známkou probíhající recese.
Indikátory nelžou
Ještě větší vypovídající hodnotu má Leading indicator OECD (ekonomický růst), který dokáže predikovat vývoj ekonomiky o několik měsíců dopředu a spolehlivě ukazuje změnu v ekonomických cyklech. Podle Grafu 1 je jeho pokles z konce roku velmi jasný.
Graf 1: Leading Indicator
Ani ostatní ukazatele navíc nenaznačují, že by se situace měla v nejbližší době změnit. Velkým problémem je prudce klesající zaměstnanost, která v únoru klesla nejvíce od roku 2002. Dalším velkým problémem jsou ceny energií, které jsou tlačeny extrémně posilující cenou ropy a vytvářejí nepříjemné inflační tlaky. Tu navíc centrální banka odmítá řešit (zvedání úrokových sazeb dnes určitě není na pořadu dne) kvůli v minulosti nezodpovědným bankám. Ohrožena je pak také spotřeba domácností, která je hodně vázána na cenu energií a je jedním z hlavních motorů amerického HDP.
Recese je podle Sal. Oppenheim patrná i v nemovitostním sektoru, kde poptávka po nemovitostech i nová výstavba prudce klesají, stejně jako ceny domů. Růst přebytku domů ale vykazuje klesající tendenci, což může znamenat záblesk naděje.
REKLAMA
Graf 2: Trh s byty
Banky kvůli nedostatku likvidity začínají být nedůvěřivé a kvůli velkému riziku nesplácení zpřísňují úvěrové standardy. (za pravdu jim včera dal i americký ministr financí, který doporučil bankám zpřísnit pravidla pro poskytování hypoték, na druhé straně ale vyzval banky, aby poskytování úvěrů nepozastavily úplně a potřebnou likviditu získaly omezením dividend).
Graf 3: Hypotéky
Zotavení v druhé půli roku
V každém případě však odborníci ze Sal. Oppenheim vidí šance na zotavení již ve druhé polovině roku. „V USA očekáváme recesi v první polovině roku 2008, především z důvodu zhoršující se situace na trhu práce a slabého indexu nákupních manažerů pro trh služeb. Díky citlivé fiskální a monetární politice však předpokládáme návrat k mírnému hospodářskému růstu ve výši cca 2 % v druhé polovině roku,“ říká k situaci v USA Norbert Braems, jednatel a ekonomický ředitel Oppenheim Research GmbH.
REKLAMA
Rovněž euforie v eurozóně je dávno pryč, což je patrné, podobně jako v USA, z pesimizmu nákupních manažerů a privátní spotřeby. Na rozdíl od USA však nejsou propady tak výrazné a prakticky nepřekračují očekávané hodnoty. Z hlediska makroekonomických ukazatelů je růst eurozóny stále pod potenciálem. Na druhé straně míra využití výrobních kapacit a investice do strojů a vybavení, společně s klesající nezaměstnaností (která je nejnižší za posledních 15 let) indikují možnost zvyšování domácí spotřeby.
Graf 4: Výroba a služby
Rizika vidí lidé ze Sal. Oppenheim zejména ve finančním sektoru, který se nevyhnul krizi, silnému euru a vysokých cenách ropy. Vysoké ceny energií a potravin se pak mohou projevit na cenách spotřebního zboží. Vysoká inflace pak limituje prostor pro snižování úrokových měr (ECB zastává poněkud jinou politiku jako FED, navíc situace na bankovním trhu není až tak špatná).
V každém případě je podle Norberta Braemse ze strany ECB nejlepším krokem to, že prakticky nedělá nic (úrokové sazby zůstávají nezměněny). Americká centrální banka naopak podle nich určitě sníží základní úroky minimálně o 50 bodů.
Největší perspektivu mají země střední a východní Evropy, jejichž makroekonomické ukazatele ukazují na pokračování v pozitivním trendu. Ekonomiky jsou zdravé (pokud se mluví o zemích Vysegrádské čtyřky) a splňování pro vstup do EMU se jim s výjimkou Maďarska (schodek rozpočtu) daří. Jednou z komplikací pro tato země může být zhoršení v oblasti řízení inflace a měnové politiky. Probíhající konvergence sice tlačí na snižování úrokových sazeb, přesto se však očekává posilování měn, zejména kvůli propočtu jejich podhodnocení. V každém případě jsou ale vyhlídky pozitivní.
