10. 09. 2018
Radomír Jáč: Celková inflace na úrovni 2,5 % je mírně pod prognózou ČNB
Meziroční inflace v srpnu vzrostla více, než se čekalo na finančním trhu, významný vliv měl růst cen elektřiny a dalších nákladů na bydlení. Celková inflace na úrovni 2,5 % je mírně pod prognózou ČNB: centrální banka pro srpen čekala celkovou meziroční inflaci na úrovni 2,6 %. Nad prognózou centrální banky ovšem zůstává jádrová inflace a právě tato skutečnost bude významným argumentem pro ty členy bankovní rady, kteří budou prosazovat další zvýšení úroků ČNB již na zářijovém zasedání.
Srpnový nárůst celkové inflace byl významně ovlivněn růstem nákladů na bydlení, včetně vyšších cen elektřiny.
Ke zrychlení tempa růstu spotřebitelských cen přispěly také ceny potravin.
Ve směru mírnější inflace naopak působily ceny alkoholu a tabákových výrobků, mírně se zpomalil také růst cen pohonných hmot.Cenový vývoj u položek spadajících do jádrové inflace byl smíšený, nicméně lze předpokládat, že jádrová meziroční inflace vykáže za srpen mírný nárůst z 2,4 % dosažených v červenci.
Právě jádrová inflace bude v rámci statistiky vývoje spotřebitelských cen tím rozhodujícím ukazatelem při úvahách o dalším směřování úrokových sazeb. ČNB ve své prognóze z počátku srpna očekávala jádrovou inflaci pro letošní 3. čtvrtletí v průměru na úrovni 1,9 %, skutečnost se ale bude pohybovat zřejmě okolo 2,5 %.
V dalších měsících by měly ve směru nižší inflace působit ceny pohonných hmot, růst mohou naopak dále cen elektřiny a silný růst mezd a poptávky v tuzemské ekonomice bude působit ve směru růstu jádrové inflace.
Otázkou zůstává růst cen potravin: ten se v srpnu zrychlil, v dalších měsících zde budou působit protichůdné faktory v podobě vysoké srovnávací základny dané vývojem cen potravin v loňském druhém pololetí a v podobě dopadů letošního sucha.
REKLAMA
Nicméně, zdá se, že inflace ve zbytku letošního roku setrvá nad úrovní dvouprocentního inflačního cíle centrální banky. Další vlnu cenových tlaků pak lze čekat na počátku roku 2019 a celkově tak prozatím platí předpoklad, že pod dvouprocentní úroveň se celková meziroční inflace trvaleji podívá spíše až ve druhé polovině roku 2019.
Doposud jsem vnímal slušnou pravděpodobnost pro scénář, že po zvýšení úroků na předchozích dvou zasedáních bankovní rady (červen a srpen) si ČNB na zářijovém zasedání vybere pomyslnou pauzu a úroky ponechá beze změny.
Data o srpnové inflaci ale zvyšují šanci na růst sazeb již na zářijovém zasedání, jež se bude konat poslední středu v tomto měsíci.
Každopádně: přinejmenším jednoho zvýšení úroků se letos ještě dočkáme a pokud ČNB zvýší své sazby již nyní v září, tak porostou spekulace na ještě jedno další zvýšení úrokových sazeb v závěrečném čtvrtletí letošního roku.
Radomír Jáč
hlavní ekonom
Generali Investments CEE
