Analýza fondu: Pioneer Funds – Top European Players

Top European Players od společnosti Pioneer je akciový podílový fond zaměřený na kapitalizačně střední až velké firmy. V České republice je nabízen ve třech měnových variantách. Americký dolar, euro a od června roku 2012 existuje i třetí verze zajištěná do české koruny. Při kapitalizaci zhruba 861 milionů euro patří podle agentury Morningstar v porovnání s podobnými fondy se smíšenou strategií mezi největší, jinak ho můžeme zařadit spíše k velikostně středním fondům. Eurová verze byla založena v roce 2000.  

Z pozice hlavního portfolio manažera se o řízení investic stará Andrew Arbuthnott. Ve společnosti Pioneer působí od roku 1999, do role vedoucího fondu pak nastoupil v roce 2005.  Podle statistik společnosti Lipper se Arbuthnott dlouhodoběji pohybuje nad průměrem srovnatelných manažerů, přičemž se téměř na všech horizontech řadí mezi prvních 20 procent nejúspěšnějších. 

Tabulka 1: Základní data fondu Pioneer Funds – Top European Players

Zdroj: Pioneer Investments

Portfolio a strategie fondu

Management fondu se snaží pomocí fundamentální analýzy nacházet nejlepší možné příležitosti v Evropě. V současnosti je portfolio zkoncentrováno do 44 titulů, pro diverzifikaci je to počet dostačující a zároveň neutápí růstové tituly. Deset největších pozic tvoří zhruba jednu třetinu celkového majetku fondu.

Portfoliu dominují západoevropské vyspělé ekonomiky, regionální diverzifikace je na velmi vysoké úrovni a v souvislosti se strategií je využito prakticky všech možných regionů. Největší část majetku je pak koncentrována ve Velké Británii, Francii, Švýcarsku, Německu a Švédsku.           

Graf 1: Regionální složení fondu Pioneer Funds – Top European Players

Zdroj: Pioneer Investments, data platná k 28. 2. 2013

V sektorové skladbě vyčnívají finanční služby, průmysl a spotřební zboží jak dlouhodobé, tak krátkodobé spotřeby. Jsem rád za podvážení zdravotnického sektoru vůči benchmarku. Manažer fondu se nebojí více odchýlit od srovnávacího indexu, hodně nadvážená je tak třeba francouzská BNP nebo papírenský gigant Wausau Paper Corporation.

Z měnového hlediska je zhruba 45 % zainvestováno v euru, významný podíl pak drží samozřejmě britská libra a švýcarský frank. Průměrné ocenění podniků je dle zprávy Pioneer na 18,6 násobcích ročních zisků.

Graf 2: Sektorové složení fondu Pioneer Funds – Top European Players

Zdroj: Pioneer Investments, data platná k 28. 2. 2013

Co nám říká statistika?

Za svůj srovnávací index přijal Top European Players MSCI Europe. Stejný přiřadila fondu i společnost Morningstar, která ho sleduje v amerických dolarech.

Tabulka 2: Statistické ukazatele fondu Pioneer Funds – Top European Players €

Zdroj: Pioneer Investments, data platná k 28. 2. 2013

Při porovnávání statistik uváděných samotnou společností Pioneer a agenturou Morningstar jsou značné rozdíly. Podle mých výpočtů to bude tím, že Morningstar používá dle své metodologie měsíční data, Pioneer pak pravděpodobně data denní. Každé údaje jsou jinak výhodné a nevýhodné, my použijeme ty od společnosti Pioneer.

Volatilita EUR verze je tedy  18,15%, USD se pak šplhá k 23,58%. Čísla hodná spíše rizikovějších trhů. I přes vyšší volatilitu si zachovává relativně slušný poměr výkonnosti k riziku. Velmi vysoké úrovně dosahuje afla, čili přidaná hodnota manažera. Tento výnos nad odpovídající systematické riziko dosahuje téměř 4 % u obou verzí. Hodnoty zajištěné formy k velmi krátké existenci nemají příliš velkou vypovídací hodnotu, vzhledem k nízké volatilitě je ovšem poměr výkon k riziku výborný.

Dle dokumentu „sdělení klíčových informací“ se celková nákladovost EUR i USD verze pohybuje na 1,79 %, zajištěná korunová verze má pak TER o desetinu procentního bodu vyšší, tedy 1,89 %. Přínosem jsou tendence ke snižování nákladovosti, které lze v posledních obdobích sledovat. V porovnání s konkurencí ho z hlediska nákladů můžeme zařadit do průměru.

Graf 3: Vývoj investice 1000 Kč do fondu Pioneer Funds – Top European Players € v CZK

Zdroj: Morningstar.com

Při převedení výkonnosti fondu do českých korun sledujeme od dob krize zaostávání za indexem, ovšem při zachování výkonosti v původní měně, čili eura nebo amerického dolaru, můžeme pozorovat výnosy nad hodnoty benchmarku ve dvou posledních letech. V tom případě bychom posléze mohli sledovat i lepší výkonnost než podobně zaměřené konkurenční fondy.  

Tabulka 3: Historická výkonnost fondu Pioneer Funds – Top European Players € v CZK

Zdroj: Morningstar.com, data platná k 21. 3. 2013

Celkové hodnocení

Investor, který hledá fond zaměřený na kapitalizačně velké společnosti vyspělých evropských trhů, si může zařadit Top European Players od Pioneer Investment do užšího výběru. Otázkou je ovšem budoucí vývoj evropských akcií, které jsou ovlivňovány vnějšími vlivy mnohem více, než je zdrávo.

Dále se také ukazuje, jak důležitá je volba měnové verze. Tou je samozřejmě pro většinou českých investorů česká koruna. Pokud jste mezi nimi, rozhodně doporučuji uvažovat o zajištěné korunové verzi, která nestojí příliš mnoho. Její budoucí kvalitu ovšem těžko odhadovat.  

Autor působí jako junior investiční poradce FINEZ Investment Management.