BIG EXPERT: Proč akciové trhy proráží historická maxima?

Zahraniční trhy

Libor Stoklásek, Grant Capital

Aktuální optimismus na trzích drží nejen pozitivní data z USA, ale i připravovaný fiskální stimulus, po víkendovém znovuzvolení, japonského premiéra Šinza Abeho. Díky rekordně nízkým výnosům amerických státních dluhopisů investoři upírají zrak stále na výnosnější a rizikovější akcie, hledě na fakt, že se zvýšením amerických úrokových sazeb na dalším zasedání americké centrální banky 27. července většinový konsenzus nepočítá. Ve výsledku vše dohromady podtrhává index strachu VIX, který se pohybuje na spodní hraně svého limitního pásma u 14 bodů. Zámořské akciové indexy trhají tento týden historická maxima a po červnovém referendu v Británii trhy zvedly sklopenou hlavu a zamířily do rekordních výšin. Pojďme se nyní podívat na jednotlivé faktory růstu trochu blíže.

Data z amerického trhu práce

Americký trh práce minulý pátek prudce zrychlil a předčil většinové očekávání. Američtí zaměstnavatelé vytvořili v červnu 287 tis. pracovních míst (data NFP – změna zaměstnanosti v nezemědělských sektorech), což bylo nejvíce za posledních osm měsíců. Trh práce výrazně oživil z květnového útlumu, kdy v největší ekonomice světa vzniklo pouze 38 tisíc, po revizi dokonce pouze 11 tisíc, příležitostí. Míra nezaměstnanosti z devítiletého minima vzrostla ze 4,7 na 4,9 %. Nicméně občané USA opět projevili chuť pracovat. Data NFP výrazně předčila konsensus i květnovou statistiku, nijak zvlášť však nevybočují z dlouhodobých průměrných hodnot a analytický konsenzus očekává výraznou revizi první týden v měsíci srpnu. Americká centrální banka navíc podmiňuje zvýšení sazeb vedle oživování trhu práce a růstu inflace také stabilizací globálních kapitálových trhů.

Japonské volby

Japonské akciové trhy tento týden výrazně posílily poté, co vládní koalice premiéra Šinza Abeho vedená jeho Liberálně demokratickou stranou ve volbách získala většinu křesel v horní komoře. Většinové zastoupení znamená silnější postavení v otázce prosazení a schválení balíčku fiskálních podpůrných opatření pro podporu japonské ekonomiky. Japonský jen na měnovém trhu oslaboval k dolaru i k euru. Po referendu přesunovali investoři své prostředky do bezpečných přístavů jako je zlato a právě japonský jen. Nyní je však kurz jenu nejslabší od britského referenda.

David Cameron out, Theresa May in

Do čela britské vlády včera nastoupila Theresa May, která je po Margaret Thatcherové druhou ženou v tomto úřadu v dějinách země. Premiérkou ji večer jmenovala královna Alžběta II. May nahradila odstoupivšího Davida Camerona. Jednání o Brexitu musí podle unijní smlouvy začít z iniciativy Londýna. Nově nastupující premiérka uvedla, že nehodlá se zahájením výstupových rozhovorů s Evropskou unií spěchat. Nejprve se na ně chce řádně připravit. May řekla, že letos nepředpokládá aktivaci článku 50 Lisabonské smlouvy o reformě EU, který řeší odchod ze společenství. Euroskeptička May byla v referendu pro setrvání v EU. Jejím hlavním úkolem bude nyní uskutečnit co nejméně bolestivý odchod Británie z EU a dohodnout s evropskými partnery nové vzájemně uspokojivé vztahy pro další spolupráci. Tato jednání budou nejspíš složitá a potrvají možná více než dva roky.

Dluhopisy vs akcie

Díky rekordně nízkým výnosům amerických státních dluhopisů investoři upírají zrak stále na výnosnější ale samozřejmě i rizikovější akcie. Následující graf zobrazuje vývoj komparace mezi hlavním americkým indexem S&P500, hlavní úrokovou sazbou Fedu (Federal Funds Rate) a výnosem 10letých US dluhopisů, graf zobrazuje vývoj k 8. červenci 2016.

Béžová kniha

Béžová kniha o stavu ekonomiky nepřinesla výraznější informace. Poukázala na mírný ekonomický růst téměř ve všech regionech, mírně se lepší rovněž výrobní aktivita a mírným tempem roste i počet pracovních míst. Výhled osobních výdajů je optimistický. Překvapivý odchod Británie z EU je vnímán jako zdroj nejistoty. Centrální banka konstatovala, že v americké ekonomice stále nejsou patrné známky budoucího růstu inflace, které by ospravedlnily zvyšování úroků.

Se zvýšením amerických úrokových sazeb na dalším zasedání americké centrální banky 27. července většinový konsenzus nepočítá. Dalším možným termínem se jeví měsíc září.

České akcie – Držet, případně redukovat II. 

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Začátek prázdnin poznamenaly státní svátky, navíc úternímu a středečnímu volnu předcházely ještě zavřené trhy v USA v pondělí. Oddychový čas, který si vybraly americké akcie v úvodu měsíce bezprostředně poté, co se vrátily na předbrexitové úrovně, přetavily evropské trhy v obnovení poklesu. Teprve až útok indexu S&P 500 na historické maximum a jeho úspěšné zdolání spolu s prudkým poklesem indexu volatility odstartoval nákupní rally také na evropských titulech. Nutno ale podotknout, že index PX, stejně jako třeba jiné regionální burzy, z vlny optimismu těžil jen částečně. Bankovní a vlastně celý finanční sektor zůstává u investorů neoblíbený, a tak ani akcie Erste Bank, Monety nebo Komerční banky, ani pojišťovny VIG růstu příliš nepomohly.

Tahounem pražské burzy se stal ČEZ. Zvýšenému zájmu o titul pomohlo mimo jiné nečekané snížení dividendy u polského energetického gigantu PGE. Valná hromada státem kontrolované společnosti překvapivě rozhodla o nižším výplatním poměru (oproti očekávání jen zhruba čtvrtinovém), čímž vyslala směrem k investorům silně negativní signál. Přestože udržitelnost výše dividendy je pro následující roky velkým otazníkem také v případě ČEZu, ve hře stále zůstává případná změna dividendové politiky a navýšení výplatního poměru, přestože samotná společnost se k této otázce nechce vyjadřovat.

Ve Spojených státech odstartovala výsledková sezóna, která se postupně přenese do Evropy, ČR nevyjímaje. Ostře sledované firemní výsledky tak mají opět možnost zahýbat tržním oceněním. Rychlé oklepání z brexitového šoku doprovázené dalším poklesem bezrizikových sazeb ale nenechává příliš prostoru pro růst. Současné ocenění amerických akcií je vysoké, nicméně ospravedlnitelné právě optikou nízkých úrokových sazeb. Pro ospravedlnitelný nárůst cen je však potřeba doručit také nárůst korporátních zisků, resp. silnější hospodářský růst, případně ještě nižší sazby. A to se při stávajících úrovních a výhledech představuje opravdu velice těžko. Naopak, kumulují se možná rizika a sentiment se může velice rychle otočit. Pak samozřejmě ani pražská burza nezůstane stranou. Proto bych se nenechal strhnout současnou vlnou optimismu a případně realizoval zisk, byť samozřejmě co je drahé, může být ještě dražší, dokud se najde dostatek kupujících.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

* ) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci: Michal Chrvala /, Michal Blažek / BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík / CYRRUS, Jan Bureš / Poštovní spořitelna,Martin Pecka, Patrik Hudec / Generali Investments CEE, investiční společnost, Libor Stoklásek / GRANT CAPITAL, Josef Němeček, Radek Pavlíček / Roklen360, Aleš Charvát / UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, Jaroslav Brychta / X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz