Analýza fondu: Mutual Global Discovery Fund

Při bližším pohledu na produktovou řadu společnosti Franklin Templeton Investments zjistíte, že se zde vyskytují tři typy názvů. První oblastí jsou fondy z rodiny Templeton, která upřednostňuje tzv. value styl investování, druhou oblastí jsou fondy s názvem Franklin, které se naopak převážně věnují růstovému neboli growth investování. A mezi těmito dvěma oblastmi občas narazíte na fond z třetí oblasti s názvem „mutual“. Tato Mutual Series byla založena v roce 1949 a zaměřuje se na unikátní „deep value“ investiční styl. Ten se snaží najít extrémně podhodnocené akcie, které mají cenu výrazně nižší, než je jejich aktuální tržní hodnota.

Dnes se tedy podíváme na jeden fond z této rodiny, konkrétně na Mutual Global Discovery. Jedná se globální akciový fond. Celá Mutual Series klade důraz na týmový styl řízení úzkého okruhu analytiků a portfolio manažerů, v čele Mutual Global Discovery pak stojí předseda této série Peter Langerman společně s Philippem Brugère-Trélatem a Timem Rankinem. Všichni tři velmi zkušení portfolio manažeři. Tato verze fondu byla založena v roce 2005 a v ČR je možné jej nakupovat ve dvou měnových variantách, a sice amerických dolarech a eurech.   

Tabulka 1: Základní data fondu Mutual Global Discovery Fund

Zdroj: Franklin Templeton

Portfolio a strategie fondu

Fond se zaměřuje na hluboce podhodnocené akcie, které tvoří základ celého portfolia tohoto fondu. To může být dále doplněno o cenné papíry společností ve finančních problémech, které jsou často také zajímavou investiční příležitostí. Posledním doplňkem portfolia jsou pak arbitráže při fúzích, protože převzetí podniků často vytváří rozdíl mezi tržní cenou a vnitřní hodnotou.

Celkově jsou tedy vybírány akcie, kde management fondu pociťuje podněty pro zvýšení akcionářské hodnoty. Mezi tyto podněty patří např. restrukturalizace společnosti, prodej okrajových aktiv, tzv. spin-off (vytvoření společnosti z části existující společnosti), de-leveraging (splacení části úvěrů), zpětný odkup akcií, nový management, atd. Samozřejmostí je pak přístup bottom-up, tedy zdola nahoru, který vybírá akcie bez ohledu na sektorové a regionální pravidla, ta jsou až druhořadým nástrojem řízení celkové konstrukce rizikovosti portfolia.

Graf 1: Regionální složení Mutual Global Discovery Fund

Zdroj: Franklin Templeton, data platná k 30. 9. 2013

Výsledkem výše uvedené strategie je pak v současnosti větší expozice v USA, kde je aktuálně přes 40 % portfolia, 20 % pak tvoří akcie Velké Británie. Zbytek prostředků je rovnoměrně rozdělen mezi Čínu a země západní Evropy – Francie, Německo, Dánsko, Nizozemsko. Oproti indexu jsou pak hodně nadváženy sektory financí a spotřebního zboží. To je ale opět dáno přístupem hodnotového investora, společnosti tohoto sektoru mají většinou jasný a jednoduchý business model a vyplácejí stabilní dividendu, jsou tak lépe „ocenitelné“.

Konkrétně pak v portfoliu najdeme společnosti všem dobře známé jako např. Apple, Microsoft nebo Vodafone. Mezi přední pozice patří také firmy z farmaceutického průmyslu Merck, Teva, Medtronic.

Fond je zaměřen na společnosti s vyšší tržní kapitalizací, malé firmy najdeme v portfoliu jen velmi zřídka. Výsledkem řízení rizika je pak také rovnoměrné rozložení mezi téměř 120 titulů – pro mě osobně malá nevýhoda v růstovém potenciálu, naopak výhoda v dobách poklesu. Omezení poklesu je celkově jedním z cílů fondu, a tím pádem se nebojí držet i velkou část hotovosti a čekat na příležitost, kdy jsou ceny opravdu nízké.  

Graf 2: Sektorové složení Mutual Global Discovery Fund

Zdroj: Franklin Templeton, data platná k 30. 9. 2013

Co nám říká statistika

Za svůj srovnávací index a benchmark Mutual Global Discovery přijal MSCI World. Fond je ovšem aktivně řízen, což je vidět i na velkých odchylkách co se týče regionálního a sektorového rozložení. Jeho investiční styl potvrzuje i nízké průměrné P/E ratio akcií v portfoliu, které je na hodnotě cca 14,2. To je zhruba o čtvrtinu nižší číslo, než je v současnosti v globálním měřítku často skloňováno, a můžeme ho zjednodušeně interpretovat tak, že akcie v portfoliu nejsou nikterak drahé. V případě paniky tak můžeme opět předpokládat mírnější pokles než u ostatních globálních akciových fondů.

Graf 3: Vývoj hodnoty podílového listu Mutual Global Discovery Fund

Zdroj: Podílové-fondy.com

Při vyjádření výkonnosti v USD za posledních pět let fond lehce zaostává za benchmarkem, což je dáno nákladovostí i silným býčím trhem obecně. Při pohledu na p.a. výkonnost od založení je výkonnost obou téměř totožná, ovšem při nižší volatilitě. Celkově se ukazuje, že snaha o minimalizaci poklesu v turbulentních dobách funguje, fond si v krizi vedl mnohem lépe, něž průměr kategorie a při převodu do českých korun je výkonnost díky tomu na velmi dobré úrovni.

Tabulka 2: Historická výkonnost fondu Mutual Global Discovery Fund

Zdroj: Morningstar.cz, data platná k 25. 10. 2014

Celkové hodnocení

Fond Mutual Global Discovery má dle mého názoru zajímavou investiční strategii, která je jasně definovaná jako výběr akcií s velkým rozdílem mezi vnitřní hodnotou a tržní cenou – jsou tedy výrazně podhodnocené. Nebojí se držet velkou část hotovosti pro omezení poklesu. To z něj podle mě dělá vhodný nástroj pro pravidelné investice klidně i konzervativnějších investorů.

Fond má přijatelnou nákladovost. Na druhou stranu je ovšem potřeba zmínit, že výše uvedený styl sice dokáže zabránit velkým ztrátám hlavně díky tomu, že podhodnocené akcie mají menší možnosti dalšího poklesu, přediverzifikované portfolio a sektorové rozložení ovšem není příslibem žádné raketové cesty vzhůru v případě býčího trhu.

Autor působí jako junior investiční poradce FINEZ Investment Management a manažer projektu Podílové-fondy.com.