AT&T: Gigant, který neosloví…

Historie

Na začátku byl jeden muž, který vynalezl telefon. Alexander Graham Bell. Italoameričané by možná poznamenali Antonio Meucci. U zrodu AT&T však stál Alexander Graham Bell se skupinou finančníků. To se stalo roku 1879 (3 roky po vynálezu telefonu A. G. Bella). Patent a výhradní právo vyrábět tento převratný vynález trval pro tuto společnost jen do roku 1984, ovšem v té době byl AT&T (tehdy ještě Bell Telephone Company) příliš veliký na to, aby ho někdo dokázal ohrozit z pozice začátečníka v oboru.

Na začátku 20. století zvolil AT&T osvědčenou politiku pro rozvoj vlastního podnikání: skupování menších konkurentů. To vyústilo v Kingsbury Commitment, který si vzal AT&T na paškál. Nařídil firmě, že musí respektovat konkurenci, ba dokonce, že musí dát k dispozici konkurenci své spoje (pochopitelně za úplatu, příběh se neodehrává v SSSR).

Roku 1926 se AT&T rozhodla zaměřit pouze na komunikační služby, a tak prodala divizi Broadcasting Corporation of America. Ta dnes skončila v NBC (alias GE).

AT&T můžeme označit za inventora obchodního modelu, kde si telefon zákazník nekupuje, nýbrž platí pouze za připojení a užívání. AT&T to dělal ale z jiných důvodů než operátoři dnešní. Ve výrobě telefonů byla vyšší zisková marže než v poskytování spojení. A tak začal dávat telefony zadarmo. Dal na ně label, na kterém bylo napsáno, že se jedná o majetek společnosti AT&T, a konkurence byla nahraná. Významná konkurence totiž existovala pouze ve výrobě telefonů. Ale ostatní výrobci, pokud chtěli obsloužit klienta, neuměli zajistit, aby zákazní platil jen za telefon či jen za připojení.

Pohár přetekl roku 1984. AT&T potkal podobný osud jako Standart Oil. Musel se ze zákona roztříštit na 22 společností v zájmu ochrany spotřebitele a boje proti přirozenému monopolu.

Následující schéma pomůže nastínit tento třesk:

Takto zase vypadá struktura firmy AT&T dnes:  

• AT&T Inc.  
• • AT&T Southwest (Southwestern Bell Telephone,  L. P.  as a whole)
  • • AT&T Arkansas (Southwestern Bell Telephone,  L. P.)
    • AT&T Kansas (Southwestern Bell Telephone,  L. P.)
    • AT&T Missouri (Southwestern Bell Telephone,  L. P.)
    • AT&T Oklahoma (Southwestern Bell Telephone,  L. P.)
    • AT&T Texas (Southwestern Bell Telephone,  L. P.)
  • AT&T West (Pacific Telesis Group)
  • • AT&T California (Pacific Bell Telephone Company)
    • AT&T Nevada (Nevada Bell Telephone Company)
  • AT&T East (Southern New England Telecommunications Corporation)
  • • AT&T Connecticut (The Southern New England Telephone Company)
  • AT&T Midwest (AT&T Teleholdings, Inc.)
  • • AT&T Illinois (Illinois Bell Telephone Company)
    • AT&T Indiana (Indiana Bell Telephone Company)
    • AT&T Michigan (Michigan Bell Telephone Company)
    • AT&T Ohio (The Ohio Bell Telephone Company)
    • AT&T Wisconsin (Wisconsin Bell,  Inc.)
  • AT&T South (BellSouth Corporation)
  • • AT&T Alabama (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T Florida (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T Georgia (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T Kentucky (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T Louisiana (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T Mississippi (BellSouth Telecommunications,  Inc.)
    • AT&T North Carolina (BellSouth Telecommunications, Inc.)
    • AT&T South Carolina (BellSouth Telecommunications, Inc.)
    • AT&T Tennessee (BellSouth Telecommunications, Inc.)

Finanční ukazatele

Zisk

EPS = 2,22

• Dividenda: 0,4, to představuje 18 % zisku
• Dividend yield: 5,13 % , 5letý průměr je 4,42 %
• Hrubá marže: 57,23 % , 5letý průměr 41,02 %
• EBITD: 35,83 %, 5letý průměr 33,75 %
• Zisk před zdaněním: 16,88 %, 5letý průměr 16,51 %
• Čistý zisk: 11 %, 5letý průměr 11,38 %

Hodnotové ukazatele

• P = 31,39 USD, min. 1y 29,72 USD,  max. 1y 42,97 USD
• P/E = 14,13 , min. 5y 14,13, max. 5y 22,47
• Book value = 18,99 USD
• Tangible Book value = – 4,20 USD
• P/BV = 1, 67
• P/TBV = -7,54

Další ukazatele

• Beta = 1,09
• ROE = 12,1 %, 5letý průměr 10,81 %
• ROA = 4, 87%, 5letý průměr 4,30 %

Vlastnická struktura

Velká část firmy je v rukou institucionálních investorů. Největší podíl drží s 213 miliony kusů z celkové emise 5,89 mld. kusů skupina Barclays Global Investors. To představuje 3,63% podíl v hodnotě přibližně 7 mld. USD (celková tržní kapitalizace AT&T je 184,98 mld. USD).

Závěr

AT&T letos zřejmě výrazně nepřekoná hospodářský výsledek z minulého roku. Tudíž nemáme nějaký výrazný signál pro významný růst akcií. Ne, pokud se podíváme na P/E (14,13). Akcie nejsou vyloženě levné, avšak drahé také ne. Hodnoty okolo 15 jsou na americkém trhu normální, a v oboru Telekomunikace, kam AT&T patří, je to mírně nadprůměrná hodnota (12,10 je průměr).

Ostatní ukazatele ziskovosti vyznívají pro AT&T vesměs pozitivně.  Pozastavil bych se nad pouhými 18 % zisku rozdělenými mezi akcionáře. To není mnoho. Z hodnotových ukazatelů je zajímavý Price/Tangible book value (-7,54), který udává, že likvidační hodnota podniku je v záporných číslech. Ukazatel Beta (1,09) zase naznačuje, že chování akcií AT&T má blízko k indexu S&P 500.  

Investice do AT&T napřímo prostřednictvím akcií mě jako investora ani investičního rádce neoslovuje, nad investicí skrze strukturované produkty bych uvažoval. Dokázal bych si to představit investici nákupem discount certifikátu.