Dokonalá bouře přichází na trh a co bude dál
Finanční trhy byly již v pátek nejisté, když slabá zpráva o zaměstnanosti v USA vyvolala diskuse o tom, že Fed udělal chybu, když držel úrokové sazby příliš vysoko po příliš dlouhou dobu. Obavy, které se vynořily v pátek, dnes explodovaly ve výrazné snížení rizika a historický pohyb japonských akcií o 12 % níže. Jedná se o největší jednodenní pokles japonských akcií od roku 1959. Akciové futures také ukazují na výrazný pokles amerických technologických akcií, které v předobchodní fázi obchodování klesly o 3,9 %. Jaké faktory stojí za tímto náhlým prudkým výprodejem?
- Strach z recese, protože se spustí „Sahmovo pravidlo“. „Sahmovo pravidlo“ se spustí, když tříměsíční průměrná míra nezaměstnanosti v USA stoupne o více než 0,5 % oproti minimu za posledních 12 měsíců. Tento ukazatel správně identifikoval každou recesi od druhé světové války, takže jeho páteční spuštění zaselo semínka strachu z recese, která vedla k poklesu akcií.
- Vybírání zisků AI po masivním býčím trhu. Téma umělé inteligence a polovodičů bylo v uplynulém roce jedním z nejsilnějších témat. Když dojde k obratu v sentimentu, kapsy s největší dynamikou jsou vždy nejvíce zasaženy.
- Překvapivé zvýšení sazeb JPY narušilo trhy s financováním. Japonská centrální banka během celého tohoto cyklu držela svou měnověpolitickou sazbu mnohem nižší než kterákoli jiná centrální banka, což způsobovalo neustálý pokles JPY. V důsledku toho je JPY klíčovým při financování pákového efektu na finančních trzích. Překvapivé rozhodnutí centrální banky zvýšit základní úrokovou sazbu z minulého týdne vyvolalo zmatek na trzích s JPY.
- Jednodenní opce a „disperzní obchod“. Americký trh s opcemi se stal obrovským a zejména trh s 1denními opcemi se stal dominantní silou. Kromě toho Wall Street hrála opční hru zvanou „disperzní obchod“, která zahrnovala prodej futures VIX a nákup kupních opcí na technologické akcie. Když index VIX exploduje výše, musí být tento obchod rychle uvolněn. Zvyšuje volatilitu a zvyšuje pohyby trhu.
- Historická koncentrace akciových trhů. O tomto tématu jsme toho napsali hodně. Na konci června dosáhl americký akciový trh nejvyšší koncentrace od 30. let 20. století, což znamená, že váze akciového trhu dominuje malá skupina akcií. To zvyšuje riziko na akciovém trhu, protože diverzifikace je nižší, a tedy zranitelnější vůči změně sentimentu, jak jsme dnes viděli.
Jaký je výhled nyní vzhledem k dnešní události?
Když index VIX (index strachu) klesne na 38 z 18 za pouhé dva obchodní dny, nastartuje to snižování rizika, a když všichni chtějí ve stejnou dobu vypadnout, věci se hýbou rychle. To je to, co jsme dnes viděli u japonských akcií. Trhy budou v krátkodobém horizontu velmi volatilní a budou více technicky řízené, než aby byly založeny na fundamentech. To je přesně důvod, proč by se dlouhodobí investoři měli dnes vyvarovat přílišných reakcí. Jak řekl Warren Buffett: „Akciový trh je nástroj, který převádí peníze od netrpělivých k trpělivým.“ Nejhorší chybou, kterou dnes může každý investor udělat, je drastický prodej pozic.
Korekce amerických akcií by dnes měla dosáhnout přibližně 7 % z červencového maxima na základě akciových futures v předobchodní fázi. To je to, čemu se říká mírné čerpání a něco, co je poměrně často vidět uvnitř delšího býčího trhu a pozitivního ekonomického cyklu. Pokud se další kolo makroekonomických ukazatelů zhorší, pak by se pokles mohl rozšířit na přibližně 15 %, což by index S&P 500 stáhlo až na úroveň 4 800. Úroveň 5 000 bodů v indexu S&P 500 byla místem, kde trh dosáhl dna v dubnu a kde se v současné době nachází 200denní klouzavý průměr. Korekce o 15 % je vzácnější, ale obvykle je důležitým inflexním bodem, protože buď recese nepřichází a akcie se odrazí ode dna, nebo se recese blíží a korekce se rozšíří dále.
REKLAMA
VIX index | Zdroj: Bloomberg
Index S&P 500 | Zdroj: Bloomberg
Klíčové otázky, které trápí každého investora
Dva klíčové fundamentálními faktory – bude pokračovat boom umělé inteligence a sklouzne ekonomika do recese?
- Směřuje ekonomika do recese? Na tuto otázku neexistuje jednoduchá odpověď, protože ekonomika je složitá. Pořád mluvíme o pravděpodobnostech recese, dokud k ní nedojde. Nejoptimističtější ekonomové zvýšili pravděpodobnost recese v USA na 25 %, zatímco medvědí ekonomové jsou na 50 % a někteří si dokonce jisti, že už je tady. Náš názor je, že existuje 33% pravděpodobnost recese. Stále existuje příliš mnoho ekonomických ukazatelů, které nejsou v souladu s přicházející recesí. Americká ekonomika stále roste kolem 2% tempa růstu reálného HDP a ekonomická aktivita v Evropě se v poslední době hodně zlepšila. Pokud se nemýlíme, pokles akcií se ukáže jako příležitost pro dlouhodobé investory.
- Je humbuk kolem umělé inteligence skutečný, nebo falešný? Akcie související s umělou inteligencí byly v průběhu července slabé a slabost se zrychlila, protože velké americké technologické společnosti oznámily výrazný nárůst investic do AI. Investoři se proto ptají, zda se technologickým společnostem mohou vrátit jejich investice do umělé inteligence. Objevily se také zprávy, že Nvidia odkládá uvedení svého čipu nové generace AI s názvem Blackwill B200 na začátek příštího roku, což je další rána sentimentu kolem AI. Cena akcií společnosti Nvidia již v pátek klesla o 23 % z červnového vrcholu, protože odvětví již pravděpodobně zachytilo zprávy o zpoždění. Společnost Super Micro Computer, která je důležitou společností v ekosystému umělé inteligence, zítra oznámí výsledky hospodaření a toto zveřejnění výsledků by mohlo být pro náladu v oblasti umělé inteligence kritické. Náš názor je takový, že umělá inteligence má před sebou několik významných výzev a že investoři snižují svou expozici vůči tomuto tématu.
Cena akcie Nvidia | Zdroj: Saxo
Autor: Peter Garnry, hlavní akciový stratég Saxo Bank
