GlaxoSmithKline: Nízký potenciál, vysoké riziko
GlaxoSmithKline (GSK) není typický „Američan“, ale stejně více než 40 % svého příjmu vydělává v USA. Firma GSK je univerzálním výrobcem léků, který přímo vyvíjí nové léky. Vyrábí prakticky všechny kategorie léků a můžeme ho označit za přímého konkurenta firem, jako jsou Abbott Laboratories, Pfizer, Johnson & Johnson, Novartis nebo Sanofi Aventis.
Struktura tržeb
Tabulka 1: Struktura tržeb – Respiratory (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
Respiratory |
28,54% |
5,817 |
5,032 |
2,72 |
46,76% |
|
1,982 |
34,07% |
|
1,115 |
19,17% |
|
Seretide/Advair |
20,30% |
4,137 |
3,499 |
2,161 |
52,24% |
2010 |
1,416 |
34,23% |
2013 |
0,56 |
13,54% |
|
Flixotide/Flovent |
3,32% |
0,677 |
0,621 |
0,317 |
46,82% |
EXP |
0,175 |
25,85% |
EXP |
0,185 |
27,33% |
|
Serevent |
1,29% |
0,263 |
0,269 |
0,072 |
27,38% |
EXP |
0,136 |
51,71% |
EXP |
0,055 |
20,91% |
|
Veramyst |
0,35% |
0,072 |
0,021 |
0,056 |
77,78% |
2021 |
0,011 |
15,28% |
2023 |
0,005 |
6,94% |
|
Flixonase/Flonase |
0,91% |
0,186 |
0,199 |
0,052 |
27,96% |
EXP |
0,052 |
27,96% |
EXP |
0,082 |
44,09% |
Nejvýznamnějším segmentem z pohledu tržeb je Respiratory. Klíčovým produktem je Seredite/Advair. Jen tento jediný lék tvoří přes 20 % celkových tržeb celé firmy GSK, což je úctyhodné. Je to ovšem i velký průšvih pro firmu GSK. Patentová ochrana končí v USA již za rok. V Evropě až v roce 2013. I to je však relativně brzo.
Další léky v této kategorii jsou z pohledu investora také rizikové, co se týče stability příjmů. Jejich licence totiž už vypršela. Výjimkou je Veramyst, který má před sebou pravděpodobně dlouhá léta prodeje. Zatím však tržby z toho léku jsou z pohledu firmy i divize zanedbatelné.
Tabulka 2: Struktura tržeb – Antiviral (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
Antiviral |
15,73% |
3,206 |
3,027 |
1,6 |
49,91% |
|
0,85 |
26,51% |
|
0,756 |
23,58% |
|
HIV |
7,42% |
1,513 |
1,442 |
0,64 |
42,30% |
0,636 |
42,04% |
0,237 |
15,66% |
||
|
Epzicom/Kivexa |
2,17% |
0,442 |
0,324 |
0,178 |
40,27% |
2016 |
0,209 |
47,29% |
2019 |
0,055 |
12,44% |
|
Combivir |
2,12% |
0,433 |
0,455 |
0,18 |
41,57% |
2012 |
0,166 |
38,34% |
2013 |
0,087 |
20,09% |
|
Trizivir |
1,04% |
0,212 |
0,233 |
0,106 |
50,00% |
2016 |
0,092 |
43,40% |
2016 |
0,014 |
6,60% |
|
Agenerase, Lexiva |
0,79% |
0,16 |
0,141 |
0,083 |
51,88% |
2013 |
0,061 |
38,13% |
2014 |
0,016 |
10,00% |
|
Epivir |
0,68% |
0,139 |
0,156 |
0,047 |
33,81% |
2010 |
0,058 |
41,73% |
2011 |
0,034 |
24,46% |
|
Ziagen |
0,52% |
0,106 |
0,109 |
0,045 |
42,45% |
2012 |
0,036 |
33,96% |
2014 |
0,025 |
23,58% |
|
Valtrex |
5,86% |
1,195 |
0,934 |
0,87 |
72,80% |
2009 |
0,144 |
12,05% |
2009 |
0,181 |
15,15% |
|
Zeffix |
0,92% |
0,188 |
0,168 |
0,015 |
7,98% |
2010 |
0,027 |
14,36% |
2011 |
0,146 |
77,66% |
|
Relenza |
0,28% |
0,057 |
0,262 |
0,02 |
35,09% |
2013 |
0,006 |
10,53% |
2014 |
0,031 |
54,39% |
Divize Antiviral má celkem široké portfolio léků. Co do obchodních úspěchů se však Respiratory nevyrovná. Zde jsou zajímavé 4 přípravky. Značka HIV nezastupuje pouze jeden výrobek, ale skupinu léků na boj s tímto zákeřným virem. Na léčbě této nemoci inkasuje GSK přes 1,5 mld. GBP ročně.
Epzicom (Kivexa) jsou solidní příslibem do budoucnosti. Už nyní mají tržby blížící se 0,5 mld. GBP a patent vyprší až v roce 2016 (2019 v EU). Combivir je naproti tomu lék, s jehož exkluzivitou se GSK bude muset za 3 roky rozloučit. Trizivir má slušný potenciál růstu.
Ostatní léky relativně brzo přijdou o patent. Tržbami je zajímavý pouze miliardový Valtrex, který se prodává velmi dobře v USA, kde mu stejně jako v Evropě vyprší patent.
Tabulka 3: Struktura tržeb – CNS (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
CNS |
14,21% |
2,897 |
3,348 |
1,815 |
62,65% |
|
0,565 |
19,50% |
|
0,517 |
17,85% |
|
Lamictal |
4,54% |
0,926 |
1,097 |
0,711 |
76,78% |
EXP |
0,147 |
15,87% |
EXP |
0,068 |
7,34% |
|
Imigran/Imitrex |
3,37% |
0,687 |
0,685 |
0,55 |
80,06% |
EXP |
0,096 |
13,97% |
EXP |
0,041 |
5,97% |
|
Seroxat/Paxil |
2,52% |
0,514 |
0,553 |
0,079 |
15,37% |
EXP |
0,115 |
22,37% |
EXP |
0,32 |
62,26% |
|
Wellbutrin |
1,68% |
0,342 |
0,529 |
0,31 |
90,64% |
EXP |
0,018 |
5,26% |
2009 |
0,014 |
4,09% |
|
Requip |
1,31% |
0,266 |
0,346 |
0,102 |
38,35% |
EXP |
0,133 |
50,00% |
2011 |
0,031 |
11,65% |
|
Requip |
0,21% |
0,043 |
0 |
0,009 |
20,93% |
EXP |
0,034 |
79,07% |
2011 |
0 |
0,00% |
|
Treximet |
0,12% |
0,025 |
0 |
0,025 |
100,00% |
2017 |
0 |
0,00% |
N/A |
0 |
0,00% |
Divize Central Nervous System má svém portfoliu převážně komerčně úspěšné léky. Lamictal je tržbami skoro na 1 mld. GBP. Ale bohužel špatný signál je expirovaná licence. Imigran (Imitrex), Seroxat (Paxil), Wellbutrin a Requip tvoří cca 10 % prodejů celé firmy. Bohužel všechny léky mají exspirovanou licenci a jejich tržby poměrně radikálně klesají. Treximet je lék budoucnosti.
Tabulka 4: Struktura tržeb – C & U (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
C & U |
9,06% |
1,847 |
1,554 |
1,107 |
59,94% |
|
0,512 |
27,72% |
|
0,228 |
12,34% |
|
Avodart |
1,96% |
0,399 |
0,285 |
0,242 |
60,65% |
2015 |
0,118 |
29,57% |
2017 |
0,039 |
9,77% |
|
Lovaza |
1,42% |
0,29 |
0,005 |
0,289 |
99,66% |
2017 |
0 |
0,00% |
N/A |
0,001 |
0,34% |
|
Coreg |
1,00% |
0,203 |
0,587 |
0,2 |
98,52% |
2023 |
0 |
0,00% |
N/A |
0,003 |
1,48% |
|
Coreg CR |
0,81% |
0,165 |
0,088 |
0,163 |
98,79% |
2023 |
0 |
0,00% |
N/A |
0,002 |
1,21% |
|
Coreg IR |
0,19% |
0,038 |
0,499 |
0,037 |
97,37% |
2023 |
0 |
0,00% |
N/A |
0,001 |
2,63% |
|
Fraxiparine |
1,11% |
0,226 |
0,184 |
0 |
0,00% |
EXP |
0,178 |
78,76% |
EXP |
0,048 |
21,24% |
|
Arixtra |
0,83% |
0,17 |
0,1 |
0,088 |
51,76% |
EXP |
0,071 |
41,76% |
EXP |
0,011 |
6,47% |
|
Vesicare |
0,35% |
0,071 |
0,05 |
0,071 |
100,00% |
2018 |
0 |
0,00% |
N/A |
0 |
0,00% |
|
Levitra |
0,29% |
0,06 |
0,049 |
0,057 |
95,00% |
0,003 |
5,00% |
N/A |
0 |
0,00% |
|
U GSK se zřejmě inspirovali ve Pfizeru, jehož byznys stojí hlavně na léčbě kardiovaskulárních chorob. Divise Cardiovascular and Urogenital má ohromný potenciál do budoucna. Léky s prošlou licencí tvoří jen malou část divize. Zbývající mohou generovat zisky minimálně 15 let.
Tabulka 5: Struktura tržeb – Metabolic (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
Metabolic |
5,84% |
1,191 |
1,508 |
0,59 |
49,54% |
|
0,294 |
24,69% |
|
0,307 |
25,78% |
|
Avandia products |
3,95% |
0,805 |
1,219 |
0,434 |
53,91% |
2012 |
0,198 |
24,60% |
2013 |
0,173 |
21,49% |
|
Avandia |
2,51% |
0,512 |
0,877 |
0,299 |
58,40% |
2012 |
0,082 |
16,02% |
2013 |
0,131 |
25,59% |
|
Avandamet |
1,26% |
0,256 |
0,292 |
0,109 |
42,58% |
2012 |
0,111 |
43,36% |
2013 |
0,036 |
14,06% |
|
Bonviva/Boniva |
1,16% |
0,237 |
0,161 |
0,156 |
65,82% |
2012 |
0,074 |
31,22% |
2011 |
0,007 |
2,95% |
Divize Metabolic nemá pro následující roky nejlepší vyhlídky. Za tři roky vyprší licence na všechny stávající léky z této divize. Celkový podíl na tržbách firmy je cca 6 %. V následujících 2 letech by ale mohla narůst někam k 10 %. Důležitý pro firmu je produkt Avandia a jeho modifikace.
Tabulka 6: Struktura tržeb – Anti-bacterials (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
Anti-bacterials |
7,01% |
1,429 |
1,323 |
0,174 |
12,18% |
|
0,635 |
44,44% |
|
0,62 |
43,39% |
|
Augmentin |
2,88% |
0,587 |
0,53 |
0,049 |
8,35% |
EXP |
0,272 |
46,34% |
EXP |
0,266 |
45,32% |
|
Altabax |
0,08% |
0,016 |
0,011 |
0,015 |
93,75% |
2021 |
0,001 |
6,25% |
2022 |
0 |
0,00% |
Boj s bakteriemi v divizi Anti-bacterials není nezanedbatelný. Zatímco Augmentin je lék na ústupu, Altabax má před sebou budoucnost. Tržby z Augmentinu zatím absolutně meziročně neklesly, takže není zas až takový tlak na to, aby Altabax začal okamžitě vydělávat.
Tabulka 7: Struktura tržeb – O & E (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
O & E |
2,43% |
0,496 |
0,477 |
0,243 |
48,99% |
|
0,169 |
34,07% |
|
0,084 |
16,94% |
|
Hycamtin |
0,69% |
0,14 |
0,119 |
0,081 |
57,86% |
2010 |
0,049 |
35,00% |
2011 |
0,01 |
7,14% |
|
Zofran |
0,54% |
0,11 |
0,196 |
0,003 |
2,73% |
EXP |
0,063 |
57,27% |
EXP |
0,044 |
40,00% |
|
Tykerb |
0,50% |
0,102 |
0,051 |
0,047 |
46,08% |
2023 |
0,042 |
41,18% |
2020 |
0,013 |
12,75% |
Oncology and Emesis má těžký úděl, protože v tomto odvětví je jedničkou v USA Genentech. Je to vidět na celkovém podílu na tržbách firmy. Příslibem je pouze Tykerb, který by mohl táhnout tuto divizi v budoucnu.
Tabulka 8: Struktura tržeb – Vaccines (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
|||||
|
Vaccines |
12,46% |
2,539 |
1,993 |
0,629 |
24,77% |
|
1,155 |
45,49% |
|
0,755 |
29,74% |
|
Hepatitis |
3,26% |
0,665 |
0,529 |
0,275 |
41,35% |
2017 |
0,263 |
39,55% |
2016 |
0,127 |
19,10% |
|
Infanrix/Pediarix |
3,35% |
0,682 |
0,543 |
0,212 |
31,09% |
none |
0,377 |
55,28% |
none |
0,093 |
13,64% |
|
Fluarix, FluLaval |
1,05% |
0,215 |
0,174 |
0,085 |
39,53% |
none |
0,078 |
36,28% |
none |
0,052 |
24,19% |
|
Flu-prepandemic |
0,32% |
0,066 |
0,146 |
0,001 |
1,52% |
none |
0,064 |
96,97% |
none |
0,001 |
1,52% |
|
Cervarix |
0,61% |
0,125 |
0,01 |
0 |
0,00% |
2026 |
0,104 |
83,20% |
2019 |
0,021 |
16,80% |
|
Rotarix |
0,82% |
0,167 |
0,091 |
0,021 |
12,57% |
2022 |
0,043 |
25,75% |
2020 |
0,103 |
61,68% |
|
Boostrix |
0,34% |
0,07 |
0,066 |
0,035 |
50,00% |
none |
0,026 |
37,14% |
none |
0,009 |
12,86% |
V divizi Vaccines se točí přes 2,5 mld. GBP ročně. Většina těchto peněz však není chráněna patentem. Ty, které jsou, mají velmi sympatickou vzdálenost expirace. Zajímavé na této divizi je, že je komerčně úspěšnější v EU než v USA, což určitě souvisí se systémem zdravotnictví obecně.
Tabulka 9: Struktura tržeb v souhrnu (v mld. GBP)
|
GSK |
Podíl |
Tržby |
USA |
EU |
Ostatní |
|||||||
|
2008 |
2007 |
Tržba |
EXP |
Tržba |
EXP |
Tržba |
||||||
|
Respiratory |
28,54% |
5,817 |
5,032 |
2,72 |
46,76% |
|
1,982 |
34,07% |
|
1,115 |
19,17% |
|
|
Antiviral |
15,73% |
3,206 |
3,027 |
1,6 |
49,91% |
|
0,85 |
26,51% |
|
0,756 |
23,58% |
|
|
CNS |
14,21% |
2,897 |
3,348 |
1,815 |
62,65% |
|
0,565 |
19,50% |
|
0,517 |
17,85% |
|
|
C&U |
9,06% |
1,847 |
1,554 |
1,107 |
59,94% |
|
0,512 |
27,72% |
|
0,228 |
12,34% |
|
|
Metabolic |
5,84% |
1,191 |
1,508 |
0,59 |
49,54% |
|
0,294 |
24,69% |
|
0,307 |
25,78% |
|
|
Anti-bacterials |
7,01% |
1,429 |
1,323 |
0,174 |
12,18% |
|
0,635 |
|||||
