Odkupy akcií: radost pro investory, nebo laciný trik?

Odkup akcií je akcionáři přijímán zpravidla pozitivně a letošní rok dělají v tomto směru společnosti svým majitelům radost poměrně velikou, tedy alespoň ty, které se k tomuto kroku odhodlaly. Díky oznámenému objemu odkupů ve výši přes 450 miliard dolarů (podle společnosti Birinyi Associates to může být do konce roku až 540 miliard) bude letošek v tomto směru třetím nejsilnějším v historii. Vždyť také kvůli masivním zpětným odkupům nevypadaly akciové výprodeje ze srpna a září až tak apokalypticky.

Společnosti přistupují k odkupu svých akcií z různého důvodu. Buďto chtějí investorům naznačit, že jejich situace je dobrá a zároveň využijí nízkou cenu k tomu, aby snížily počet akcií a zvýšily zisk na akcii pro akcionáře. Nebo prostě nechtějí, aby naopak docházelo k rozředění akcií při využívání opčních programů managementu, které společnost poněkud nezvládla a na trhu se objevilo velké množství akcií. Kromě ředícího efektu, který určitě nedělá společnosti mezi investory dobré jméno a nepomáhá jejich ceně, je zde nebezpečí jednoduššího nepřátelského převzetí ze strany konkurence. Zpětný odkup pak konkurenci možnost nepřátelského převzetí výrazně zkomplikuje. V současné situaci pak většina investorské veřejnosti vidí jako důvod odkupů akcií jako jedinou možnost pro firmy, jak investovat přebytečnou likviditu, protože lepší možnost na trhu nevidí.

V každém případě tento krok investorská veřejnost většinou vnímá pozitivně, protože vidí, že management společnosti věří a vidí její budoucnost pozitivně. Zejména v dnešní době, kdy na trzích vládne poměrně velká nejistota, může oznámení o odkupu většího množství akcií majitele akcií výrazně zklidnit a zabezpečit růst ceny akcií. Dobrým příkladem je například Warren Buffett a jeho společnost Berkshire Hathaway, když po oznámení záměru zpětného odkupu akcie poměrně výrazně posílily.

Investoři odkup akcií často považují za náhradu, nebo alternativu k dividendám, protože, jak již bylo zmíněno, dochází tím ke zvyšování hodnoty na akcii. Zejména u stabilních společností s omezeným růstovým potenciálem je tak tato alternativa určitě vítána. Vzhledem k tomu, že dividendy podléhají zdanění a dodatečný výnos akcie způsobený zpětným odkupem při dostatečně dlouhém držení ne, může se tento způsob jevit jako výhodnější. A to nejenom pro investory, ale také pro společnost, takto vyplatí zisk investorům bez toho, aby cena jejích akcií klesla.

Všeho s mírou

Všechna pro mají ale také svá proti, a nejinak je tomu i u odkupu akcií. Ani odkup akcií nemusí být pro společnost a potažmo pro majitele akcií správným krokem a výhrou. Problém může nastat, a to se právě stalo v roce 2007, když společnosti začnou nakupovat své akcie za příliš vysokou cenu. Vynaložily na to více než 700 miliard dolarů v domnění, že akcie jsou podhodnocené. Jak to nakonec dopadlo, všichni víme a ukazuje to pouze na poměrně špatné schopnosti odhadů budoucího vývoje u majitelů některých firem. Je to zbytečný tah, který přináší jak investorům, tak samotné společnosti zbytečné náklady, kterých přínos je zpochybnitelný.

^REKLAMA

Dalším problémem je zadlužování se kvůli nákupu vlastních akcií, což se dnes také děje. Dá se říci, že společnosti využívají situace na trhu, kdy jsou úroky spojené s úvěrem velmi nízké a může tak na první pohled vypadat, že je to pro společnost výhodné. Zbytečné zadlužování ale také není dobrou vizitkou pro investory a může ukazovat na nedostatek hotovosti, případně problémy do budoucna, přičemž společnost vytváří uměle obraz zdravé firmy.

Může jít rovněž o vytváření falešného obrazu v očích veřejnosti, kdy společnost chce takovým, poměrně jednoduchým způsobem vylepšovat své ukazatele, jako jsou P/E, nebo EPS apod. Ve skutečnosti se prakticky nic nezmění, pouze dojde ke zmenšení počtu akcií, což hodnotu ukazatelů vylepší. Podobným trikem může být také netransparentnost zpětného odkupu, když společnost oznámí vůli odkupovat, ale nestanoví přesný termín, v jakém odkup hodlá provést. Investoři sice mohou tyto informace dohledat ve výkazech, ale růst ceny, který nastal po oznámení odkupu, již neovlivní. Je rovněž dobré si dávat pozor na to, jestli společnost v blízké budoucnosti po odkupu nehodlá opět uvést nové akcie na trh.