Historický propad výnosů českých dluhopisů: jednoletý výnos pod -1,7 %

Odhadujeme, že naprostá většina prodaných dluhopisů půjde za zahraničními investory, kteří sázejí na konec kurzového závazku ČNB, či využívají nerovnováhy na domácím trhu. Ty také souvisí s intervencemi centrální banky. První skupina investorů kupuje dluhopisy přímo s vidinou zisků z posílení koruny vůči euru. Pořízením dluhopisů se zároveň mohou pojistit před případným prudkým snížení sazeb ČNB do záporu. Druhá skupina investorů využívá velmi levné financování v korunách, když na český trh přináší nedostatková eura.

Tento trend rozhodně není u konce. Blížící se konec závazku, ke kterému podle nás dojde ve druhém čtvrtletí roku, přitahuje investory jako červený hadr býka. Příliv kapitálu se v posledních dnech zřejmě počítá v miliardách eur a nerovnováhy na trhu se prohlubují. Výnosy dluhopisů tak budou pravděpodobně dále klesat. Další aukce jednoletého dluhopisu se odehraje 25. ledna a nelze vyloučit, že se jeho výnos dostane k –2 procentům.

MAREK DŘÍMAL
Ekonom
Komerční banka