Hledáte dluhopisy? Máte smůlu… moc jich není

Dluhopisy představují obecně bezpečnější investici než akcie. Majitelé dluhopisů jsou i v případě platební neschopnosti jejich vydavatelů uspokojeni přednostně před akcionáři. Proto také (opět obecně) přinášejí nižší výnos než akcie, ovšem s nižším rizikem. A také proto o ně zejména konzervativnější investoři mají zájem.

V dnešní době až záporných úrokových sazeb nemá moc velký smysl investovat do státních dluhopisů. Nabízí se proto investice do dluhopisů podnikových. Těch je ale v České republice nedostatek. Aby se dluhopis dostal do veřejné nabídky i pro drobné investory, musí mít schválený prospekt Českou národní bankou (ČNB) – a společnost tak o sobě musí prozradit řadu informací. Mimo veřejnou nabídku lze dluhopisy nabízet pouze kvalifikovaným investorům, nebo méně než 150 lidem „z veřejnosti“.

Česká národní banka od počátku roku 2015 schválila pouze 16 prospektů dluhopisů od 8 emitentů. Nejvíce dluhopisů vydává společnost CPI Radovana Vítka (celkem 6 + 1 dluhopis), ovšem horkým nováčkem na českém emisním poli je ThomasLloyd, který se do vydávání dluhopisů vrhl velkolepě a za poslední rok a půl oživil český dluhopisový trh o 4 emise.

Tabulka 1: Přehled schválených emisí dluhopisů Českou národní bankou od 1. 1. 2015 do 12. 7. 2016

Zdroj: Česká národní banka

Při současných úrokových sazbách spořicích účtů blízkých nule se mohou zdát úroky dluhopisů přesahující 4 % a dosahující až k 8 % ročně jako velmi dobrou investicí. Je ale potřeba pamatovat na rizika spojená s dluhopisy, která jsou nesrovnatelně vyšší, než jaká rizika nesou vklady v bankách pojištěné u Garančního systému finančního trhu (GSFT, dříve Fond pojištění vkladů).

Tabulka 2: Přehled základních parametrů schválených dluhopisových emisí

Poznámky: Číslo emise odpovídá emitentovi z Tabulky 1

1) Jedná se o diskontovaný dluhopis s emisní cenou 11 190 Kč

2) Jedná se o diskontovaný dluhopis s emisní cenou 3 106,23 Kč

3) Jedná se o diskontovaný dluhopis s emisní cenou 74,61 haléřů

Zdroj: Prospekty dluhopisů schválené Českou národní bankou

Většina schválených prospektů se týká dluhopisů s pevným výnosem. Tři z nich byly diskontované, tudíž investor zaplatil cenu nižší než nominální hodnotu s tím, že v době splatnosti obdrží celou nominální hodnotu dluhopisu.

Pouze dva dluhopisy mají pohyblivý výnos. HB Reavis je navázán na 6M PRIBOR s 4% marží. Mezibankovní sazba 6M PRIBOR se aktuálně pohybuje na úrovni 0,36 % p.a. Druhým je strukturovaný dluhopis UniCredit Bank, jehož výnos je vázaný na vývoj hodnoty indexu HVB Health Care Risk Control 7 s 50% participací (tj. investor obdrží poloviční zhodnocení, než o kolik vzrostl sledovaný index, ovšem s garancí návratnosti vkladu).

Kde dluhopisy nakoupit

Dluhopisy se schváleným prospektem již nemusí být v aktivní nabídce. Některé z nich (a i další) jsou ale obchodované na burze, jiné jsou prodávány přímo jejich emitentem či prostřednictvím zprostředkovatelských sítí.

Na burze jsou kótovány např. dluhopisy GES REAL a HB Reavis, ty ovšem nemají příliš velkou likviditu, či CPI a EPH, které jsou na tom mnohem lépe. e-Finance si dluhopisy prodávají samy a v současnosti jsou k dispozici eFi Palace s 2letou splatností a úrokem 4,5 % a e-Finance s 5 a 10letou splatností a ročním úročením 6 %. ThomasLloyd jsou prodávány prostřednictvím některých zprostředkovatelských sítí.

Rizika, rizika, rizika…

Za návratnost kapitálu v dluhopisech ručí společnost, která je vydala, případně jiná firma (zpravidla mateřská), která vystavila záruky. O těch se lze dočíst v prospektu dluhopisu dostupného ze stránek ČNB. Zda společnost bude schopna dostát svým závazkům, záleží především na jejím podnikatelském plánu a na tom, jak efektivně peníze z dluhopisů investuje.

V žádném případě se nestačí při investici do dluhopisů pouze dívat na nabízený úrok, vždy je třeba reálně zhodnotit podnikatelský záměr a finanční stabilitu společnosti. I tyto informace jsou k dispozici v prospektu. Investovat do dluhopisů, které nemají prospekt schválený ČNB (a tudíž nemusí tyto podstatné informace zveřejňovat a odkrýt i majetkovou strukturu), je o to rizikovější.

Riziko dluhopisů je i v jejich likviditě. Pokud jsou kótované na burze, je možnost jejich prodeje snazší – pokud se ale reálně obchodují. Ovšem otázkou v takovém případě zůstává cena. A pokud úroky v budoucnosti vzrostou, může cena dluhopisu na burze klesnout, což pravděpodobně i udělá. Není-li dluhopis obchodovaný, je možnost jeho prodeje ještě více omezena. Buď je třeba najít si kupce samostatně, což může být problém, nebo spoléhat na odkupní program, je-li vypsaný společností. Ta ale zpravidla má možnost výkup za předem stanovených podmínek nerealizovat.

Investici do konkrétních dluhopisů je vhodné pečlivě zvážit. Nevyplácí se sázet na jednoho koně, ale riziko rozložit mezi více dlužníků. I proto je investice vhodná především pro lidi s větším investičním kapitálem, což může ještě zkomplikovat požadavek na minimální výši investice, která může několikanásobně převýšit nominální hodnotu dluhopisu.