Penzijní fondy mají ze zákona velmi limitované možnosti umístění investic. Omezením není ani tak maximální podíl jednotlivých typů aktiv, kde kupříkladu díl akcií může činit až 25 %. Hlavní překážkou je povinnost fondů dosahovat kladného hospodaření v ročním horizontu. Pokud by se penzijní fond dostal do ztráty, museli by jeho akcionáři sáhnout do vlastní kapsy a rozdíl zaplatit.
Díky regulatorním omezením tak penzijní fondy nedosahují příliš vysokého zhodnocení. Zpravidla výnos připsaný klientům přibližně kopíruje inflaci. Tak tomu bude pravděpodobně i za loňský rok, kdy míra inflace dosáhla 1,5 %.
Penzijní fondy musí ve prospěch klientů připsat minimálně 85 % dosaženého výnosu. O 5 % výnosu musí navýšit rezervní fond a zbývajících 10 % si může ponechat akcionář. Protože jsou již známé výnosy penzijních fondů, lze odhadnout minimální výši zhodnocení, které penzijní fond klientům připíše.
Fond se při připisování výnosu klientům nemusí omezovat ani 95 % zisku, které mu zůstanou po uhrazení rezervního fondu. Jak již od svého vzniku ukazuje penzijní fond AEGON, může fond klientům připsat i mnohem více, než jakého dosáhl zhodnocení. Jedná se o výborný marketingový trik na všechny klienty, kteří slyší pouze na vysoký výnos a nevidí, co za ním stojí.
Tabulka 1: Odhad výnosů připisovaných účastníkům penzijního připojištění za rok 2010
|
Penzijní fond |
Podíl zisku na prostředcích účastníků |
Odhad minimálního připsaného zhodnocení |
Odhad maximálního připisovaného zhodnocení ze zisku penzijního fondu |
|
AEGON PF |
1,40% |
1,19% |
1,33% |
|
Allianz PF |
3,25% |
2,76% |
3,09% |
|
AXA PF |
1,72% |
1,46% |
1,63% |
|
ČSOB PF Progres |
1,09% |
0,93% |
1,03% |
|
ČSOB PF Stabilita |
1,61% |
1,37% |
1,53% |
|
Generali PF |
2,20% |
1,87% |
2,09% |
|
ING PF |
2,16% |
1,83% |
2,05% |
|
PF České pojišťovny |
2,20% |
1,87% |
2,09% |
|
PF České spořitelny |
2,29% |
1,95% |
2,18% |
|
PF Komerční banky |
2,53% |
2,15% |
2,40% |
|
CELKEM / TOTAL |
2,12% |
1,80% |
2,01% |
Poznámka:
Při výpočtu je použit stav prostředků evidovaných ve prospěch účastníků ke konci roku. Protože byl v průběhu roku příliv prostředků do penzijních fondů kladný, uvedené hodnoty skutečné výsledky lehce podhodnocují – skutečný výsledek je tedy o něco lepší, než vyplývá údajů v tabulce.
Zdroj: Výpočty autora na základě dat APF ČR
Průměrné zhodnocení, jakého penzijní fondy za uplynulý rok dosáhly, činí 2,12 % z objemu prostředků evidovaných ve prospěch účastníků penzijního připojištění. To znamená, že penzijní fondy musí připsat účastníkům v průměru zhodnocení nejméně 1,8 %. To je o celé 0,3 procentního bodu více, než kolik v loňském roce činila inflace.
Na zhodnocení nad úrovní inflace se mohou těšit klienti 6 z 10 penzijních fondů. Penzijní fond AXA připíše zhodnocení minimálně velmi blízké loňské inflaci. Nejnižšího minimálního zhodnocení pro klienty dosáhl ČSOB PF Progres – penzijní fond, který by měl dosahovat vyššího zhodnocení než jeho sesterská Stabilita.
V Tabulce 1 uváděný odhad maximálního zhodnocení připsaného účastníkům penzijního fondu uvádí maximální výši zhodnocení, které může penzijní fond připsat, aniž by akcionář výnosy dotoval z vlastních zdrojů. Pokud by si akcionář nenechal nic pro sebe, dostaly by se účastníci dalších dvou fondů nad úroveň inflace a pouze klienti dvou penzijních fondů (ČSOB PF Progres a AEGON PF) by byli v reálné ztrátě.
Kolik vydělaly penzijní fondy dříve?
Penzijní fondy mají dlouhodobě stabilní hospodaření… ovšem za cenu nízkých výnosů. Přestože dosahovaly vždy (a ze zákona musely) kladného nebo alespoň nulového zhodnocení, po očištění o inflaci již v mnohých obdobích dosahovaly nemalé ztráty.
Tabulka 2: Nominální připsané zhodnocení penzijními fondy (v %)
|
Název penzijního fondu |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
AEGON PF |
4,5 |
3,50 |
2,1 |
||||||||||||
|
Allianz PF |
8,9 |
9,1 |
6 |
3,8 |
4,36 |
3,71 |
3 |
3 |
3 |
3,11 |
3,0 |
3,00 |
3,00 |
||
|
AXA penzijní fond |
12,8 |
11,45 |
11,2 |
10,1 |
6,5 |
4,1 |
4,25 |
3,41 |
3,36 |
3,1 |
3,7 |
2,5 |
2,2 |
0,00 |
2 |
|
ČSOB PF Progres |
16,4 |
8 |
10,9 |
7,7 |
5,62 |
3,9 |
4,26 |
4,3 |
5,3 |
5,0 |
2,3 |
2,4 |
0,02 |
1,00 |
|
|
ČSOB PF Stabilita |
10,4 |
10,9 |
10,3 |
10,02 |
6,1 |
4,2 |
3,2 |
3 |
2,3 |
4,3 |
4,0 |
2,8 |
2,4 |
0,05 |
1,37 |
|
Generali PF |
10,3 |
10,61 |
14,6 |
11,4 |
5,3 |
3,6 |
4,6 |
4,1 |
3 |
3,0 |
3,81 |
3,74 |
4,1 |
2,00 |
2,4 |
|
ING penzijní fond |
12,8 |
12,1 |
11 |
9,34 |
6 |
4,4 |
4,8 |
4 |
4 |
2,5 |
4,2 |
3,6 |
2,5 |
0,04 |
0,1 |
|
PF České pojišťovny |
10,3 |
9,2 |
9,6 |
9,72 |
6,6 |
4,5 |
3,8 |
3,2 |
3,1 |
3,5 |
3,8 |
3,3 |
2,4 |
0,20 |
1,2 |
|
PF České spořitelny |
4 |
8,1 |
9,05 |
8,33 |
4,4 |
4,2 |
3,8 |
3,5 |
2,64 |
3,74 |
4,03 |
3,04 |
3,1 |
0,40 |
1,28 |
|
PF Komerční banky |
9,44 |
8,36 |
9,1 |
9,5 |
7,2 |
4,89 |
4,4 |
4,63 |
3,4 |
3,5 |
4,0 |
3,0 |
2,3 |
0,58 |
0,24 |
Zdroj:
APF ČR
Tabulka 3: Reálné zhodnocení připsané penzijními fondy (v %)
|
Název penzijního fondu |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
|
Míra inflace (v %) |
9,1 |
8,8 |
8,5 |
10,7 |
2,1 |
3,9 |
4,7 |
1,8 |
0,1 |
2,8 |
1,9 |
2,5 |
2,8 |
6,3 |
1 |
|
AEGON PF |
1,7 |
-2,8 |
1,1 |
||||||||||||
|
Allianz PF |
0,4 |
-1,6 |
3,9 |
-0,1 |
-0,34 |
1,91 |
2,9 |
0,2 |
1,1 |
0,61 |
0,2 |
-3,3 |
2 |
||
|
AXA penzijní fond |
3,7 |
2,65 |
2,7 |
-0,6 |
4,4 |
0,2 |
-0,45 |
1,61 |
3,26 |
0,3 |
1,8 |
0 |
-0,6 |
-6,3 |
1 |
|
ČSOB PF Progres |
7,6 |
-0,5 |
0,2 |
5,6 |
1,72 |
-0,8 |
2,46 |
4,2 |
2,5 |
3,1 |
-0,2 |
-0,4 |
-6,28 |
0 |
|
|
ČSOB PF Stabilita |
1,3 |
2,1 |
1,8 |
-0,68 |
4 |
0,3 |
-1,5 |
1,2 |
2,2 |
1,5 |
2,1 |
0,3 |
-0,4 |
-6,25 |
0,37 |
|
Generali PF |
1,2 |
1,81 |
6,1 |
0,7 |
3,2 |
-0,3 |
-0,1 |
2,3 |
2,9 |
0,2 |
1,91 |
1,24 |
1,3 |
-4,3 |
1,4 |
|
ING penzijní fond |
3,7 |
3,3 |
2,5 |
-1,36 |
3,9 |
0,5 |
0,1 |
2,2 |
3,9 |
-0,3 |
2,3 |
1,1 |
-0,3 |
-6,26 |
-0,9 |
|
PF České pojišťovny |
1,2 |
0,4 |
1,1 |
-0,98 |
4,5 |
0,6 |
-0,9 |
1,4 |
3 |
0,7 |
1,9 |
0,8 |
-0,4 |
-6,1 |
0,2 |
|
PF České spořitelny |
-5,1 |
-0,7 |
0,55 |
-2,37 |
2,3 |
0,3 |
-0,9 |
1,7 |
2,54 |
0,94 |
2,13 |
0,54 |
0,3 |
-5,9 |
0,28 |
|
PF Komerční banky |
0,34 |
-0,44 |
0,6 |
-1,2 |
5,1 |
0,99 |
-0,3 |
2,83 |
3,3 |
0,7 |
2,1 |
0,5 |
-0,5 |
-5,72 |
-0,76 |
Zdroj: Výpočty autora na základě dat APF ČR a ČSÚ
Reálné zhodnocení penzijních fondů již není zdaleka tak slavné jako nominální. Zejména v letech s neočekávaně vysokou mírou inflace jsou prostředky účastníků zpravidla znehodnocovány.
Naštěstí se chystá oddělení majetku penzijních fondů od jejich účastníků, a penzijní fondy tak budou moci nabídnout více investičních variant. Klienti dlouhodobě spořící na penzi si totiž mohou dovolit přijmout vyšší investiční riziko, které v delším horizontu přináší vyšší výnos a nebudou se muset spokojit s paběrkováním na úrovni inflace.
