BIG EXPERT – Americké volby hýbou s trhy, ale s korunou nehnul ani Trump

Zahraniční trhy

Josef Němeček
Autor je šéfredaktor investičního serveru Roklen24.cz

Trhy s Trumpem? Do ztrát, pak rychle do zisků. A dál?
Trhy po klíčové události nejen týdne – amerických prezidentských volbách – nejprve podpořil Trumpův smířlivý povolební projev a následně podobně vstřícná slova poražené Hillary Clintonové. Investoři začali vyhodnocovat fundament Trumpova vítězství a dopadu na trhy. Ztráty smazal dolar, krátkodobé zisky odevzdávalo zlato. 

Americké akcie po mohutných krátkodobých propadech prošly zásadním obratem a jejich indexy hned ve středu výrazně rostly. Wall Street vyhodnotila nečekané vítězství republikána Donalda Trumpa jako vcelku příznivé. 

Čtvrtek pak vynesl západoevropské akcie na maxima za poslední dva týdny v čele s těžaři a bankami. Zpevňovat jsme viděli akcie Rio Tinto, Glencore, Antofagasta či bank UBS nebo Credit Suisse. Více jak 1% zisk přitom vystřídal čtvrteční více jak 2% propad širokého indexu Stoxx600.

Myšlenky spojené s Trumpem z paniky otočily k tématům snižování daní, deregulace bankovního sektoru, svázaného pokrizovou tužší regulací Dodd-Frank Act, nakonec i k příslibu investic do infrastruktury nebo obrany. Co vlastně Trump chce? Co slibuje? Co lze čekat?

Klíčovým tématem jeho předvolební rétoriky a kampaně bylo snižování daní a také omezení regulace bank. Tam je řeč o nové regulaci bank pod názvem Dodd-Frankova reforma. Trump by tento zákon nejraději výrazně omezil nebo nejlépe celý zrušil (Clintonová naopak ještě rozšířila jeho dopady). Regulace bank podle Trumpa škodí ekonomice. 

Trumpův vztah s Wall Street? Předmět častých spekulací, přesto mezi podporovateli Trumpa figuruje řada bankéřů. Jeho kampaň ale na bankovních penězích nebyla nikterak závislá. Celkově je postoj Trumpa k bankám přívětivější než Hillary Clintonové.

Daní se republikáni střeží, co to jde a právě to může být spolu se snahou otupit bankovní regulace přínosem i pro Wall Street. Celkově postoje Trumpa směřují k tomu, že by snížil či rovnou zrušil většinu daní. Benefitovali by jistě nejbohatší, chudnul americký federální rozpočet. Podle některých odhadů by rozpočet přišel s Trumpovými sliby až o pětinu příjmů – což je odpovědí, že vše, co Trump slibuje a chce, se splní stěží. Krom jiného – bude ještě víc zadlužovat americkou ekonomiku?

Slibuje, že jím navrhovaná opatření, mezi která patří snižování daní či investice do infrastruktury, povedou k nejvyššímu růstu americké ekonomiky od dob New Dealu. Expertům ale nepasují sliby poklesu daní a růstu investic při zachování sociálních programů Medicare či Medicaid. Jsme u otázky růstu zadlužení Spojených států.

Trump se přitom hodlá zbavit zadlužení Spojených států v rozsahu blízkém 20 bilionům amerických dolarů během příštích osmi let (dvou volebních období). Jak? To v zásadě žádný z expertů na státní finance nepovažuje za reálné. 

V minulosti také Trump přišel s nápadem, nutit věřitele (v tomto případě USA) k přijetí jen částečného plnění za svou investici. Bude důvěryhodnost nejrozsáhlejšího dlužníka světa v nějakém bodě ohrožena?

Vraťme se ke klíčovému tématu, a to snižování daní. Pokud za tímto cílem Trump půjde – jako že půjde – dobře pro firmy, dobře pro investice. Konstelaci k tomu má mimořádnou. Republikáni mají prezidenta a obě komory Kongresu. I Paul Ryan, odpůrce Trumpa ve vlastních řadách, už zakopal válečnou sekeru. V něm má Trump silného spojence – stoupence cesty daňových sazeb do hlubin. Tak uvidíme.

Měny, úrokové sazby

Martin Pecka, Generali Investments CEE, investiční společnost

Z hlediska vývoje dluhopisových a měnových trhů hrály tento týden zcela jednoznačně prim volby amerického prezidenta. První dny v týdnu tak byly především ve znamení vyčkávání s tím, že trhy větší pravděpodobnost zvolení prezidentem USA dávaly H. Clintonové. Nečekané vítězství Donalda Trumpa pak vyvolalo na trzích obavy provázené vysokou volatilitou. V prvních hodinách po oznámení výsledků nejprve poklesaly výnosy dluhopisů, když investoři útěkem do bezpečí reagovali na zvolení kontroverzního politika a současně výrazně oslabil americký dolar. Nicméně po smířlivém vystoupení nastupujícího prezidenta došlo na kapitálových trzích k velmi rychlému obratu a americký dolar odmazal všechny ztráty a zakončil povolební den ve výrazném zisku.

Naproti tomu Trumpovi plány týkající se dopadů na americkou ekonomiku poslaly dolů státní dluhopisy. Nezávislé a respektované Committee for a responsible Federal Budget odhadlo celkové náklady předpokládaných změn daní a výdajů na 5,3 bilionu dolaru. To by zvýšilo v následujících deseti letech dluh americké vlády o 20 procentních bodů na 105 % HDP oproti scénáři založeném na současné legislativě. Není divu, že americké dluhopisy zareagovaly na Trumpovo zvolení negativně růstem výnosů a výnos desetiletého dluhopisu přesáhl úroveň 2 %. Vývoj amerických státních dluhopisů se promítl i do svých evropských a potažmo i do českých protějšků. Výnos desetiletého německého bundu tak během posledních dvou dnů vzrostl z 0,18 % na 0,3 %. Také domácí dluhopisy oslabovaly,  desetiletý dluhopis tak nyní svým držitelům přináší výnos již nad úrovní 0,55 %.

Naproti tomu českou korunu nevybudily z její několika měsíční letargie ani turbulence na světových trzích. Po celý den se obchodovala ve velmi úzkém spreadu dvou haléřů a celý týden tak zůstala víceméně „přikovaná“ na hodnotě 27,02 korun za euro. Bankovní rada ČNB na svém posledním zasedání zopakovala, že coby pravděpodobný termín ukončení kurzového závazku se jeví polovina roku 2017, přičemž jako významný faktor pro rozhodování zmiňuje kroky ECB.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). ) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).