ČNB podle očekávání snižila hlavní sazbu na 5,25 %

„Veškerý pokles úrokových sazeb v současném cyklu měnové politiky by se měl odehrát v letošním roce, repo sazba ale zůstane pravděpodobně vyšší, než bylo zvykem. V naší prognóze očekáváme, že v září, listopadu a prosinci dojde ke snížení o standardního čtvrt procentního bodu a na konci roku by tak podle nás měla repo sazba činit 3,5 %. To by měla být zároveň její konečná úroveň. Bankovní rada dlouhodobě uvádí, že chce držet sazby výše, než bylo dříve zvykem. Oproti dosavadním třem procentům, centrální bankéři podle jejich vyjádření preferují spíše terminální úroveň v rozmezí 3,5 až čtyři procenta. Obdobné indikace ohledně vyšší terminální sazby nyní navíc přicházejí také od zahraničních centrálních bank,“ uvedl Martin Gürtler, analytik Komerční banky.

„Praktický závěr ohledně vyšší hodnoty neutrální sazby je tak podle mě spíše takový, že se bankovní rada bude pravděpodobně snažit držet sazby výše než v minulosti, pokud k tomu budou vhodné podmínky. Popravdě však nevěřím tomu, že by ČNB byla ochotná držet sazby dlouhodobě výrazně výše než ECB. Znamenalo by to totiž při podobné inflaci mezi ČR a eurozónou výrazný tlak na zhodnocování české měny, snížení konkurenceschopnosti exportních firem a tím pádem nižší hospodářský růst a pravděpodobně následně i nižší inflaci. A ve finále tak potřebu ČNB uvolnit měnovou politiku prostřednictvím nižších sazeb. Vize kladných reálných úrokových sazeb je bezpochyby správná a chvályhodná, ale pokud má udržitelně fungovat, tak je nezbytnou podmínkou, aby tuto politiku uplatňovaly i ECB a americký Fed. V nové makroekonomické prognóze ČNB zvýšila výhled na růst HDP v letošním roce (1,4 % oproti 0,6 % z února) a naopak snížila výhled na spotřebitelskou inflaci (2,3 % oproti 2,6 % z února). Výrazně vyšší hodnotu nově vykazuje sazba 3M PRIBOR (letos 5,0 % oproti 4,0 % z února), což je však z části efekt slabší koruny v prognóze (průměrný kurz koruny vůči euru pro letošek 25,1 CZK/EUR oproti únorovým 24,6 CZK/EUR). Pokud se nyní bankovní rada striktně držela doporučením nové makroekonomické prognózy, tak by ČNB do konce letošního roku snížila sazby kumulativně již jen o 100 bazických bodů,“ doplnil Miroslav Novák, analytik společnosti Akcenta.

Podle Jan Bureš Hlavní ekonom Patria Finance jsou rizika vychýlena po dnešním zasedání spíše směrem k vyšší trajektorii sazeb v tomto roce. „Na druhou stranu prvotní reakce koruny na zasedání ČNB byla natolik pozitivní, že začíná být oproti nové prognóze naopak silnější (25,00 versus 25,20 EUR/CZK pro Q2 2024) a může rychle přestat hrát roli “pro-inflačního” rizika. „