Eurozóna v recesi, česká ekonomika na hraně

Za loňský rok předpokládáme, že si česká ekonomika měřeno reálným HDP polepšila o 1,7 %, pro letošní rok očekáváme minimální růst o 0,1 %. Domácí poptávka bude k růstu přispívat negativně, když předpokládáme letošní reálný pokles spotřeby domácností o téměř jedno procento. Kupní sílu domácností oslabí další vlna fiskálních restrikcí platných od počátku letošního roku, vyšší inflace, nízký růst nominálních mezd a rostoucí nezaměstnanost. S de facto stagnací hospodářského růstu je totiž konzistentní vzestup míry nezaměstnanosti – z loňských prosincových 8,6 % na 9,4 % na konci letošního roku.

Inflace se již v říjnu loňského roku dostala nad 2% cíl centrální banky a zde by měla zůstat i po celý letošní rok. Dokonce v prvním čtvrtletí vyskočí nad úroveň 3 % y/y. Mezi hlavní faktory, které táhly v posledních měsících inflaci nahoru, patří oslabující koruna a lednové zvýšení sazby DPH, když prodejci potravin změnu daní promítli z více než 50 % již před koncem loňského roku. Průměrnou inflaci pro letošní rok předpokládáme na 2,9 % po loňských 1,9 %.

ČNB by měla ponechat sazby beze změny na úrovni 0,75 % až do konce roku 2013. Hlavním důvodem jsou nízko ukotvená inflační očekávání, významné nejistoty související s vývojem vnějšího prostředí a slabá domácí poptávka. I když se inflace již čtyři měsíce drží nad dvouprocentním inflačním cílem ČNB a zůstane tam po celý letošní rok, je třeba si uvědomit, že je to způsobeno zejména faktory mimo kontrolu centrální banky. Korigovaná inflace se nachází v červených číslech, poptávkové tlaky do inflace neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností ani letos nepropuknou.

Koruna by měla být na koci letošního roku vůči euru silnější. Oslabení koruny od loňského září odráželo nižší ekonomickou aktivitu eurozóny spojenou s růstem rizikové averze mezi investory a slabší poptávku po českých exportech. Slabší koruna přispívá k uvolnění měnových podmínek a působí na ekonomiku stimulačně. Zkušenost z let 2008/2009 ukazuje, že by se kurz CZK/EUR v průběhu aktuálního čtvrtletí mohl nacházet někde v okolí vrcholu. Do poslední recese spadla česká ekonomika v Q4/2008, nejslabší pak koruna byla v únoru 2009. Nyní byl mezičtvrtletní pokles HDP zaznamenán v Q3/2011. Z pohledu rizik nemůžeme pro nadcházející období vyloučit další vlnu oslabení zejména v případě vzestupu rizikové averze na finančních trzích, naopak v ročním horizontu spatřujeme riziko na straně ještě silnější domácí měny.