FED přináší jestřábí překvapení s holubičími prvky

Teprve před několika týdny vyjádřil šéf FEDu Jerome Powell značnou důvěru ve stav amerického hospodářství a cestu postupného zvyšování sazeb.

„Není důvod si myslet, že cyklus nemůže trvat nějakou dobu, prakticky navždy,“ prohlásil v jednom ze svých projevů v říjnu. Krátce po tomto projevu, přesněji doslova následující den, daly akciové trhy najevo obavy související s úrovní celosvětového růstu a geopolitickými nejistotami. Shodou okolností k tomu došlo v momentě prudkého poklesu cen ropy a vzrůstajícího vědomí, že výše uvedený trend růstu v USA není dlouhodobě udržitelný. Výsledné zpřísnění ve finančních podmínkách a slabší údaje z USA vedly FED k tomu, aby se v průběhu dalších týdnů přiklonil více k holubičímu, na datech založenému, postoji.

Zatímco předseda Powell posílil na prosincové tiskové konferenci tento závěr, celkově je FED spíše na straně jestřábů, což trhy překvapilo.

Powell zvolil poměrně vyvážený tón, který stále dává pocítit pozitivní postoj k ekonomice, avšak zároveň uznává zvýšená rizika z přísnějších finančních podmínek a pokračujícího zpomalení globálního růstu. To je v souladu s prohlášením Federal Open Market Commitee, které se drželo narativu o „silné ekonomice“ a jen mírně modifikovalo prohlášení ohledně dalšího růstu sazeb.

^REKLAMA

Omezení přísných finančních podmínek vedlo k mírnému poklesu prognózy růstu v roce 2019, zůstala však nad trendem. Objevilo se také méně očekávaných navýšení sazeb plánovaných na rok 2019. Nyní to dělá pouze dvě zvýšení úrokových sazeb za rok, místo tří dříve plánovaných.

Strategie „zastavit a znovu zhodnotit“ by mohla FEDu dobře posloužit

„Podle mého názoru je ekonomický výhled FED pro příští rok stále poněkud optimistický. Očekávám, že ekonomika USA zpomalí na zhruba 2 % nebo těsně pod, což je sice daleko od recese a zhruba v souladu s trendem, ale pod prognózou FEDu. Věřím, že strategie „zastavit a přehodnotit“ by mohla v určitou chvíli dobře zafungovat,“ myslí si Anna Stupnytska.

S určitými zkresleními dat některých důležitých globálních ukazatelů ve druhé polovině roku 2018, včetně údajů z Číny a eurozóny, je zapotřebí, aby bylo jasněji ve směřování globálního cyklu, což může pomoci trhům. FED musí vyhodnotit dopady na ekonomiku, které způsobila oslabující fiskální stimulace v kombinaci s nedávným zpřísněním finančních podmínek. Je důležité, zda byly dostatečné, aby zabránily příliš velkému přehřátí a uvolnily tlak na trh práce. Komplikujícím faktorem je pokračující omezování rozvahy. Jeho účinky jsou dosud z velké části neznámé. Zatímco FED tento proces udržoval „na autopilotu“, v roce 2019 bude muset řešit problém aktivnějším způsobem.

^REKLAMA

Malá chyba by mohla převážit nad úspěchy

Odbourání nejvíce nekonvenčního experimentu měnové politiky v moderních dějinách nebude nikdy snadné. Pro jeho obhajobu, FED zatím proces normalizace politik spravoval poměrně hladce.

V tomto okamžiku by ale mohl drobný chybný krok překrýt dosavadní úspěchy. Pauza k tomu, aby se vyhodnotila situace, i když by to vedlo k překročení inflačního cíle, nebude tak nákladná, jako kdyby došlo k nadměrnému utahování a ukončování ekonomické expanze.

Anna Stupnytska, globální ekonomka Fidelity International