Nebude výstižnějšího citátu na úvod než: “Každá velká ztráta začala jako malá.“
Pokud jsme si určili každý svoji míru rizika, tj. jak velký propad kapitálu jsme ochotni unést, tím lépe. Pokud ne, je ještě příležitost a opravdu vřele doporučuji před dalším čtením tohoto dílu. Můžete tak zjistit jak daleko či blízko jste realitě. Podíváme se na rizikovost propadu kapitálu prostřednictvím akciového indexu Dow Jones na americké akcie.
Nejprve je třeba však vysvětlit pojem propad, tak jak je chápán v tomto článku. Během celého investičního cyklu se mění hodnota kapitálového účtu. Při pozitivním vývoji trhů se nám účet zhodnocuje, při opačném trendu naopak klesá. Je tedy přirozené, že průběžný stav účtu je rozkolísaný, volatilní, dle situace na trzích. Propad lze vyjádřit jako maximální hodnota účtu (v daném okamžiku v %) mínus následná jakákoliv nižší hodnota účtu. Dokud účet klesá, narůstá hodnota propadu. Celý proces výpočtu se opakuje od začátku pokud je předchozí maximální hodnota účtu překonána (trhy vzrostou).
Vše lépe ukáže následující obrázek. Je vhodné zmínit, že se mnohdy nejedná o rozdíl mezi maximální a minimální hodnotou jakou dosáhl kapitálový účet během doby investice.
Obr. 12: Znázornění maximálního propadu kapitálu jednorázové investice během investičního cyklu s počátkem od roku 2003
REKLAMA
Nejnižší hodnota kapitálového účtu byla dosažena hned ze začátku cyklu. Poté následoval růst s menšími korekcemi. Pokud by investiční perioda skončila právě na konci grafu, zůstala by hodnota maximálního propadu kapitálového účtu rovna cca 14,5 %. Jde o pokles přibližně o 2 000 bodů oproti maximální hodnotě cca 14 000 bodů. Analogicky to samozřejmě platí i pro pravidelnou investici, jen matematický výpočet je o něco složitější.
Nyní, když máme definováno, co sledujeme, můžeme se podívat na konkrétní výsledky, které shrnují tabulky 9 – 11.
Tabulka 9: Velikost propadu zhodnocení kapitálového účtu na 10 a 15letých periodách při jednorázové investici v období 11/1929 – 10/2008
Tabulka 10: Velikost propadu zhodnocení kapitálového účtu na 10 a 15letých periodách při jednorázové investici s počátkem periody v období 11/1928 – 12/1969
REKLAMA
Tabulka 11: Velikost propadu zhodnocení kapitálového účtu na 10 a 15letých periodách při jednorázové investici v období 1/1970 – 10/2008
Popis tabulek byl uveden v minulých dílech. Logika dat v nich obsažených zůstává stejná, proto se rovnou podívejme na to, co z nich lze vyčíst.
Jak ukazuje Tab. 9, při jednorázové investici vždy došlo k propadu většímu než 15 %. Tedy pokud by investor investoval s myšlenkou, že jeho účet nepropadne o víc než 15 %, je takovéto očekávání hodně odvážné a z historie se vymykající. (Uvažujeme investici, která kopíruje index DJ.)
REKLAMA
Srovnáním Tab. 10 a 11 zjistíme, že všechny propady v intervalu 15 – 20 % se odehrály dříve v minulosti. Lze to chápat i tak, že novější trhy obsahují vyšší volatilitu. Své zde sehrává říjen 1987, který výrazně ovlivňuje celým svým rozsahem propad jednorázové investice.
Stejně tak extrémní propady nad 50 % pro obě periody 10 a 15 let spadají do období recese 30. let v USA. Je však možné, že aktuální vývoj na trzích přeci jen tuto hranici výrazněji prolomí.
Od periody s počátkem v lednu 1970 a dále měl investor na 10leté periodě jen 25% šanci, že jeho účet nepoklesne o víc jak 30 %, zatímco investor na 15leté periodě by s tím měl de facto jistě počítat.
Dále se v kontextu všech tabulek ukazuje, že propad se jakoby koncentroval do poměrně úzkého rozpětí, zejména v novodobé historii (tab. 11). Z toho lze vyvodit reálná očekávání velikostí propadů kapitálu během příslušné periody.
Propad přes 30 % je zcela přirozený, nic výjimečného! Vrátím-li se k úvodu – pokud jste si určili svoji hranici rizika – jak vypadá přímá konfrontace s údaji z tabulek? Nejčastější propad byl v rozmezí 40 – 45 %, celkem 129 možných period z celkových 347 (tab. 11). Pravděpodobnost, že nastane propad o víc jak 40 %, je hodně vysoká, cca 48 % pro 10letou periodu. Pro 15letou je to mnohem víc, cca 75 %!
Pokud byla vaše hranice odolnosti proti propadu nižší, asi přirozená otázka, která by měla vyvstat v mysli uvědomělého investora, je, co s tím? Zcela v duchu přirozených instinktů – omezování rizika. I této oblasti se budu věnovat v dalších dílech, nejprve je však potřeba analyzovat riziko z různých pohledů.
Vzpomeňme na dřívější obrázky 2, 3, kde bylo zachyceno roční zhodnocení celých 10 a 15letých period pro jednorázovou investici. Všechny tyto periody skončily s kladným ročním zhodnocením, většinou přes 8 % p.a. Při jednoduché strategii Buy&Hold to však vyžaduje od investora psychologickou odolnost proti propadu minim álně do úrovně 30 %. Jak však ukazuje tabulka, tato hranice je poměrně alibistická, adekvátní hranice by měla ležet v rozmezí 40 – 45 %.
Zkusme si představit sami sebe v okamžiku propadu svého účtu o těch cca 40 %. Netřeba chodit daleko, aktuální propad trhů je právě na této úrovni. Co uděláte – opustíte trhy, nebo v nich setrváváte? Jak se cítíte? Co převládá – emoce či rozum a racionální úvaha? Nebo pud sebezáchovy – zachránit alespoň nějakou část kapitálu? To by znamenalo ukončení/snížení své angažovanosti v trzích a s velkou pravděpodobností i celkovou ztrátu. Ano, jistě mnohé napadne, že lze počkat až se situace zlepší a vstoupit do nové růstové fáze, ovšem zde nastává věčné dilema mezi tím, zda není na vstup ještě brzy (Je to skutečně obrat? Co když je to jen dočasné?) a než takový investor uvěří v růst a obnoví důvěru, budou trhy o něco výš a jeho mysl bude bojovat s myšlenkou, že trh je nyní již vysoko a mohl by opět spadnout. Emoční pocit strachu je silný a investor tak zůstane v ustrnulém stavu.
A měli jste vůbec plán pro takovýto scénář vývoje před investováním? Jak ukazuje statistika z tabulek, “nic mimořádného se neděje“, a tedy by jste měli být na takovýto propad připraveni.
Z tabulek je zřejmé, jaká výše propadu je zcela běžná, přirozená, ale kolik investorů/klientů je s takovým scénářem seznámeno? Většinou zůstane u všeobecného klišé, že kapitál bude v čase kolísat a riziko poklesu je eliminováno dlouhou investiční periodou. Kolik investorů/klientů obdrží též krizový plán, co dělat v takové době?
Dnes jsem se zaměřil na jednorázově investovanou částku, ovšem je i mnoho těch, kteří investují pravidelně. Tedy se samozřejmě nabízí otázka, jak je to s propadem kapitálu zde? Na to se tedy podíváme příště.
